宏观大类日报：耶伦访华后人民币未能扭转弱势

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策略摘要

商品期货：农产品、黑色逢低买入套保；能源、贵金属、有色中性；股指期货：买入套保。

核心观点

市场分析

全球紧缩预期延续。美国6月非农数据不及预期对美联储7月加息影响较小，但目前9月是否连续加息仍取决于就业市场和核心通胀的韧性，同时近期欧洲央行重要官员也相继释放鹰派信号，短期对于全球资产尤其是黄金会带来一定压制。

人民币汇率走势对国内资产也有重要意义。近期国内股指、内需主导型工业品以及人民币汇率延续震荡趋势，其中一个核心因素是国内的经济预期，耶伦访华过后，市场表现平平，人民币未能扭转弱势。6月开始，央行相继下调OMO、MLF和LPR利率10bp，并且6月29日国常会部署促进家居消费，政策逆周期信号继续加强。与此同时，国内的经济数据仍偏弱，6月的PMI表现仍偏弱，高频的地产销售数据尚未有起色，出行数据有略微回落，继续关注后续的国内政策预期。在国内稳增长信号加强的利好下，股指受益较为明显，其次是商品中内需主导型的黑色建材。

商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，厄尔尼诺会导致我国夏季呈现南涝北旱的局面，并且平均气温偏高，并且也会导致美国、印尼、马来西亚降雨量的减少，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是来自国内稳增长预期下的黑色建材机会，但目前仍处于等待政策阶段。其次，在美联储加息预期走高的背景下，贵金属短期调整为逢低买入套保的思路，等待7月和9月加息路径更明朗。

风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

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