Q2业绩或显著释放，战略改革降本增效成果显著

太平鸟(603877)

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公司发布23H1业绩预增公告，预计23H1收入36.02亿元，同比减少14%，归母净利2.51亿元，同比增长89%，扣非归母净利1.79亿元，同比增长3480%。22H1公司归母净利率7.0%，同比+3.8pct，扣非归母净利率5.0%，同比+4.8pct。

预计其中23Q2实现收入15.28亿，同比-11.8%，归母净利0.34亿，净增0.91亿，扣非净利0.01亿，净增1.08亿。归母净利率2.2%，同比+5.5pct，扣非归母净利率0.1%，同比+6.2pct。

本期业绩预增，主要系公司持续提升零售折率，预计销售毛利率同比增加6pct；预计公司经营费用同比下降15%，对利润增长贡献较大。

组织结构变革重组，助力公司高质量增长。

公司此前采取事业部制完成市场拓展及规模增长任务，为更好地提升太平鸟品牌价值，改善公司经营质量，公司对组织架构、管控模式进行重大变革重组，从事业部制转向职能大部制。通过职能大部制，公司强化太平鸟品牌的统一化管理，统一品牌精神、品牌形象及消费者认知。在产品上实现设计开发的流程化管理，确保产品领先，在零售上统一渠道运营策略，升级店铺形象，重塑电商运营模式。实现供应链、会员和财经集成，以便集中管控赋能经营，实现资源的优化配置，进一步降本增效。

提升渠道经营质量，建立全网协同立体零售模式。

公司不断完善直营门店、加盟门店、传统电商等零售渠道，改变过往渠道规模增长策略，更加聚焦门店经营质量提升和盈利能力改善，主动关闭低效门店，经营重点转向提升门店坪效和盈利能力，为公司高质量增长调整好渠道结构。公司线下发力购物中心、百货商场等渠道，全面提升体验感，营造更开放的顾客互动氛围，将门店打造为一个个顾客社区。线上推进传统电商业务占比提升，同时积极推进小程序、网红直播等社交零售新渠道，为顾客提供更加丰富多元的购物选择。

数据驱动商品供应链改革，提高商品开发精准度。

公司以数据驱动商品开发的整个流程，积极探索应用大数据、人工智能等技术手段洞察消费者需求，更加精确识别流行趋势。商品开发以消费者需求为核心，以市场趋势、消费者洞察、销售数据等为指引，数字赋能提高商品开发精准度，提供最符合当下消费者需求的商品，不断满足消费者对时尚的需求。公司有序推进商品设计研发和供应链联动的快反机制，向消费者提供具有领先时尚和领先品质的商品，同时拉升货品存货周转，提升经营效率。

维持盈利预测，给予“买入”评级：公司多品牌组合有效覆盖中国年轻时尚消费群体，聚焦打造高顾客口碑，增强品牌粘性，不断满足年轻消费者对时尚的需求。我们预计公司23-25年EPS分别为1.5/1.7/2.0元/股，PE分别为15.0/12.7/10.8x。

风险提示：宏观经济波动风险；品牌运营风险；未能准确把握市场流行趋势变化的风险；加盟商模式风险；存货跌价等风险；本次公告仅为初步核算数据，具体财务数据以公司正式披露的半年报为准。

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