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6月金融数据分析:一份全面超预期的金融数据

2023-07-12 09:36:14      来源:研报中心

事件概述

2023年7月11日,中国人民银行公布2023年6月份金融数据。6月新增人民币贷款3.05万亿元,预期2.38万亿元,前值1.36万亿元;新增社融4.22万亿元,预期3.22万亿元,前值1.56万亿元;社融存量同比9.0%,前值9.5%:M2同比11.3%,前值11.6%;M1同比3.1%,前值4.7%。


【资料图】

核心观点

6月金融数据全面超出预期。信贷方面,在去年高基数的情况下依然实现同比多增,并且创下有数据统计以来同期新高,我们认为除了有央行降息、季末冲量等因素推动之外,经济自身动能的修复企稳也是重要因素。并且与去年6月总量同样超预期相比,本月贷款结构更为健康:企业端,贷款结构依然良好,中长期贷款继续多增,票据融资延续少增;居民端,中长期贷款基本恢复至近5年中枢水平,短期贷款好于近5年同期水平。社融方面,总量超出预期,同比少增主要是受政府债拖累,去年监管部门要求新增专项债6月底基本发完,导致去年6月政府债净融资创历史新高,而今年专项债发行进度较去年同期有所放缓。总体看,这份超预期的金融数据既有前期政策措施的推动,也有经济动能逐步修复企稳的带动,我们判断随着后续稳经济一揽子政策的陆续出台,实体经济的融资需求会进一步修复,经济动能边际向好的态势也会更加清晰

新增信贷大超预期,居民贷款延续改善

总量方面:6月新增信贷在去年高基数的情况下依然实现多增,并且创下有数据统计以来同期新高,我们认为除了有央行降息、季末冲量等因素推动之外,经济自身动能的修复也是重要因素。6月新增信贷3.05万亿元,大超市场预期的2.38万亿元,在去年超高基数的情况下依然同比多增2400亿元,我们认为信贷总量大超预期的原因可能有三个:一是央行6月全面降息10bp推动;二是银行李末信贷冲量影响;三是经济动能在逐步修复。

去年5月23日央行召开了主要金融机构货币信贷形势分析会,会议要求“大型国有商业银行要主动发力、多作贡献,股份制银行要充分挖掘潜力,大型城商行要发挥区位优势,共同加大对重点领域和薄弱环节的信贷支持”。受此影响,去年6月新增信贷2.81万亿元,创近5年同期新高。

分部门来看,企业贷款2.28万亿元,同比多增687亿元;居民贷款9639亿元,同比多增1157亿元,企业端保持靓丽,居民端延续改善。

结构方面:企业瑞,贷款结构依然良好,中长期贷款继续多增,票据融资延续少增;居民端,中长期贷款基本恢复至近5年中枢水平,短期贷款好于近5年同期水平。

1)6月企业贷款2.28万亿元,同比多增687亿元。其中企业短期贷款7449亿元,同比多增543亿元:票据融资-821亿元,同比多减1617亿元,与去年同期票据冲量形成鲜明对比。中长期贷款1.59万亿元,同样为有数据统计以来新高,同比多增1436亿元,表现依旧亮眼。中长期贷款向好,票据冲量不再,企业端贷款结构依然良好。

2)6月居民贷款9639亿元,同比多增1157亿元。其中,居民短贷4914亿元,环比大幅改善,同比多增632亿元,由于去年6月疫情管控逐步放开,居民积累的消费需求得到释放,居民短贷基数较高。在这一背景下,仍能实现多增,反映出当前居民借贷消费需求正稳步改善。居民中长贷4630亿元,同比多增463亿元,改善明显,已经恢复至近5年同期中框水平,反映出居民端的贷款结构也在逐步向好。

新增社融同比少增,政府债是主要拖累

总量方面:新增社融同比少增,主要与去年高基数有关。6月新增社融4.22万亿元,高于市场预期的3.22万亿元,也高于2018-2021年同期,不过仍同比少增9726万亿元,去年高基数是主要原因。存量社融增速9.0%,较上月回落0.5个百分点。结构方面:信贷是主要支撑,政府债是主要拖票。1)社融口径新增人民币贷款3.24万亿元,同比多增1825亿元,居民、企业贷款均表现较好。

2)政府债券净融资5388亿元,同比少增1.08万亿元,政府债券的大幅少增与去年基数偏高有关。去年五一假期,监管部门通知地方,要求进一步加快专项债发行节奏,2022年新增专项债券须于6月底前基本发完。因此去年6月政府债券净融资额明显增加(6月政府债券净融资约1.62万亿元)。

高基数原因下,6月政府债券大幅少增。WIND数据显示,2023年6月国债净融资1112亿元,同比少增约1887亿元,而地方债净融资1925亿元,同比少增约1.2万亿元。

3)非标方面,同比多减760亿元:其中,新增委托贷款同比少减323亿元、新增信托贷款同比少减675亿元,而新增未贴现票据同比多减1758亿元,是非标的主要拖累项。

4)直接融资同比多增126亿元,其中,股票融资701亿元,同比多增112亿元;企业债券净融资2360亿元,下同比多增14亿元,为今年3月以来首次转正。

M2、M1回落,剪刀差扩大

6月M2同比增速11.3%,较上月回落0.3个百分点,基数原因以及企业存款同比少增或是主要原因:M1增速3.1%,较上月回落1.6个百分点,M1与M2剪刀差较上月扩大1.3个百分点,资金活化程度还有待进一步改善。

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