食品饮料周专题：白酒行业供需矛盾预计将逐渐缓解，预期底部继续推荐

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今年行业的主要矛盾是“强供给和结构性弱需求”，当下或是年内最突出的时间段。今年白酒企业认领的增长目标普遍不低，尤其是在其他行业仍未明显改善的情况下，白酒企业的压力在上半年显得尤为突出。需求端则是宴席市场春节及春节后阶段性报复性反弹而商务需求平缓弱复苏，导致整个需求端表现较弱，企业为了争夺宴席市场加强了红包返利及费用政策的投放，导致价盘走低。这种“强供给、结构性弱需求”的产业层面矛盾在6月下旬及7月会达到高峰，主要系酒企很少在淡季调整任务而会继续压货。当前需求弱复苏且处在淡季，此时是产业层面库存高、压力大的阶段。

展望三季度及以后，我们认为矛盾或将逐渐缓解，产业主要指经销商层面的压力逐渐减弱，情绪或开始扭转。从供给端来看，当前白酒企业普遍达成60%-70%的回款，年内完成任务无忧，部分企业甚至会考虑提前完成任务，使得后续争夺市场的策略更良性。同时，随着经济缓慢的恢复，其他产业逐渐启动为当地创造税收，白酒来自政府端的压力也逐渐减弱，企业操作自主性会提升。从需求端来看，年初以来宴席市场恢复是超预期的，这种恢复仍然会延续下去，中秋国庆是宴席市场发挥的重要时间段，此时便于企业促动销去库存，产业层面的库存矛盾会得到缓解。当前消费政策逐渐出台，消费及投资意愿逐渐企稳后续消费持续恢复，需求端扩张能够进一步缓解矛盾。

市场预期弱于现实，当前处于板块底部，建议积极配置。市场预期远弱于现实，主要系当下弱现实和弱政策预期的现状，让市场对消费呈谨慎态度；机构持仓仍然较重而其他板块有不错的赚钱效应，资金面承受压力。从当下市场情绪来看，交流过程中谈行业较少而关注宏观较多；从板块表现来看，很多个股已经跌至去年低点处；从估值来看，高端白酒普遍在2023年的30倍以内，区域酒在20倍上下，整体估值已经很低。我们认为当下板块在预期和估值的底部，而产业基本面的矛盾会逐渐得到缓解，有望转向强预期，建议积极配置。

投资策略：板块投资策略：短期寻找中报超预期标的及旺季催化下的啤酒，中长期加配白酒及大众品龙头。二季度收关，短期需要重点寻找业绩超预期标的，主要从基数、成本、需求等三方面考虑饮料、区域乳企、啤酒等；旺季对啤酒销量有带动，短期重点推荐啤酒板块；从中长期视角看，弱复苏利于龙头企业竞争地位强化，积极加配改革改善品牌力强化的优秀企业。具体推荐板块及标的：（1）白酒：推荐今世缘、伊力特、老白干酒；其次，推荐业绩扎实的山西汾酒、贵州茅台、泸州老窖、五粮液、古井贡酒、洋河股份等；关注其他优质标的如舍得酒业、酒鬼酒等。（2）啤酒：重点推荐青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒、重庆啤酒。（3）大众品：推荐盐津铺子，推荐千味央厨、安井食品、千禾味业、中炬高新等，推荐天润乳业；关注绝味食品、海天味业等。

风险提示：业绩前瞻不及预期；需求恢复不够强劲；食品安全问题等。

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