深度报告：智能化与轻量化双轮驱动，智能座舱全面发展

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华阳集团(002906)

投资要点：

公司是国内智能座舱领域领先企业。公司重点围绕汽车智能化、轻量化进行产品布局，两大主营业务双轮驱动。公司汽车电子业务涵盖智能座舱、智能驾驶、智能网联领域，智能座舱产品矩阵丰富，包括液晶仪表、屏显示类、座舱域控制器、电子内外后视镜、手机无线充电等，能够提供丰富的汽车电子产品和整体解决方案。公司精密压铸件产品涵盖新能源三电系统、动力系统、智能驾驶系统、转向系统、汽车电子及制动系统，能够提供系统级产品配套方案。

智能座舱视觉体验再升级。智能座舱乘新能源汽车快速发展的东风，实现了快速发展。车载屏显类、投影类产品作为智能座舱人机交互的重要窗口，座舱的视觉升级体验更为直接。高清中控大屏、液晶仪表、娱乐屏等屏显类产品渗透率稳步提升。得益于技术升级及车企差异化竞争影响，HUD在新车型前装标配搭载率在快速提升。新法规落地实行，有望进一步规范电子后视镜行业发展路线，CMS有望成为类HUD赛道，实现从0到1突破。

两大主营业务双轮驱动增长。公司为国内HUD头部供应商，2022年国内市场占有率达到15.36%，市场份额排名第二。与华为合作基于LCoS技术的ARHUD项目已投入开发，实现TFT、DLP、LCoS成像技术的全面布局。公司其他多项智能座舱拳头产品多点开花，订单增长显著，为公司营收贡献增长。公司收购江苏中翼，完成对镁合金产品品类的扩充。

营收利润双增长，毛利率稳步提升。2023年一季度，公司实现营收13.15亿元，同比增长9.63%；实现归母净利润0.78亿元，同比增长12.10%。汽车电子与精密压铸两大主营业务双轮驱动，营收利润实现双增长。公司规模效应成果显现，期间费用率平稳下降。持续加大研发投入，进一步巩固产品技术壁垒，毛利水平稳步提升。

投资建议：公司是国内智能座舱领域领先企业，随着汽车产业电气化转型，汽车智能化、轻量化赛道将持续扩容。智能化业务方面，公司多项拳头产品订单持续增长，为公司后续营收增长奠定基础。HUD业务的领先优势有望助力公司导入更多配套产品，提供系统级解决方案。CMS业务有望成为类HUD赛道，实现从0到1突破。轻量化方面，布局镁铝合金业务，有望协同汽车电子业务发展。预计公司2023-2025年每股收益分别为1.11元、1.60元、1.99元，对应PE分别为29倍、20倍、16倍，给予“买入”评级。

风险提示。新能源汽车销量不及预期风险；原材料价格波动和供应短缺风险；毛利率下滑风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险。

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