晨会集萃

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《总量|继续riskon？——天风总量每周论势2023年第26期（2023-07-26）》

1、宏观宋雪涛：逐句解读7月政治局会议。相比于2019年以来4、7月政治局会议，本次会议未提“房住不炒”，我们认为，这或许意味着房地产需求侧政策正在发生边际变化，但并不代表政策层面放松了对投机性购房需求的管控，关键仍然是会议提到的“我国房地产市场供求关系发生重大变化”。我们在此前的报告《地产下行的尽头：多少亿平是终点？——中国房地产市场的长期需求测算》（2022.10.22）中曾进行过测算，中国新增商品房需求将呈现“L”型的回落趋势，因此过去在市场长期过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间5。所以，本次会议虽然未提“房住不炒”，但更多是基于需求形势变化进行的政策调整，而非对地产需求的强刺激，本质上没有背离“房住不炒”的基本原则。

2、策略刘晨明：-2X标准差附近企稳后，如何才能反弹？总结而言，当前TMT板块拥挤度消化的比较充分，调整的幅度也接近或者达到了历史均值，调整时间可能还不足，需要耐心等待，但如果有新的催化出来，可能板块会更快复苏，比如英伟达（北京时间8.24）、微软（北京时间7.26）、谷歌（北京时间7.26）、META（北京时间7.27）等科技龙头的财报情况。

3、固收孙彬彬：政治局会议后债市怎么看?对于一揽子化债，我们倾向于认为在政策一定支持下，城投公募债违约风险总体可控。当然，如何参与还是要结合机构自身属性和账户禀赋条件而定。我们的基本看法是考虑各自的行为属性，账户的承受度、结合负债管理的能力来考虑合理参与城投。策略上，我们仍然建议票息策略为主，兼顾久期。

4、金工吴先兴：短暂波折兑现后有望重启反弹。短期而言，宏观层面，周末的城中村改造政策对风险偏好形成利好驱动，同时伴随下周四美联储议息的落地，市场的风险偏好有望快速提升，此外市场预期重要会议将于下周召开，都对市场的风险偏好有正面驱动；中期视角，市场估值也处于中等偏低位置。综合来看，中期视角估值处于低位，宏观政策对短期风险偏好较为友好，价量指标均显示当前处于底部区域，市场在经历上周日线5连阴后，有望开启持续周期较长的一轮反弹。我们的行业配置模型显示，7月继续沿用高景气策略，目前我们跟踪的景气度数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是发电及电网、电源设备、保险、中药、石油开采。主题方面，TMT板块方面，各细分指数当前都进入震荡走势，目前以软件板块缩量明显，或有反弹。同时市场关注度较高的中特估板块中基建的交易量大幅萎缩，有望迎来反弹。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位80%。

风险提示：海外经济风险超预期，可能导致国内经济修复放缓，对具体政策形势的估计可能存在偏差，宏观经济风险，国内外不可预测事件风险，业绩不达预期风险，债券供给压力超预期，库存周期变化超预期，国内经济增长超预期，人民币汇率贬值超预期，市场环境变动风险，模型基于历史数据等。

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