电子行业点评：汽车业务收入成长迅速，意法半导体营收增长平稳

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意法半导体公布了2023年第2财季财报。第二财季，公司实现营收43.3亿美元，同比增长12.7%；实现归母净利润10.01亿美元，同比增长15.2%；毛利率为49.0%。

平安观点：

汽车、工业支撑业务增长。意法半导体是全球重要的电子元器件厂商，在MCU、模拟芯片、MEMS和传感器等领域有着完整的产品组合和较强的竞争力，产品广泛应用于计算、消费电子、IoT和智能汽车等领域。2季度，汽车赛道的快速增长以及工业板块的稳健表现，很大程度上弥补了个人消费和计算赛道领域的低迷，支撑了公司第2财季的收入、业绩的增长。第2财季，公司汽车及分立器件部门（ADG）实现收入19.6亿美元，同比增长34.4%，占公司收入比重为45%，汽车和功率器件两个子领域均有不错表现；模拟、MEMS和传感器组(AMS)部门实现营收9.4亿美元，同比降低15.7%，占公司收入比重为22%，此部分业务主要应用于消费电子，三个子领域的收入均出现了不同程度的下降；微控制器和数字集成电路组(MDG)部门营收14.27亿美元，同比增长13%，表现平稳。

公司在12寸产能和SiC等领域的投资启动，ADAS业务合作顺利。2季度，公司宣布与法国政府、GlobalFoundries签署三方协议，将在法国克罗尔建设300毫米晶圆厂，该项目如果建成，有助于公司实现此前制定的200亿美元以上的中期收入目标。该项目预计总投资规模75亿欧元，其中法国提供约29亿欧元的财政补贴。在碳化硅方面，公司宣布与三安光电成立合资公司，在中国大陆批量生产200mm碳化硅器件，主要面向国内新能源汽车、工业、电力和能源等领域不断增长的SIC需求。由于三安已独立拥有一条200mm的SiC产线，有望同合资公司以及意法半导体深圳的后端产能，形成垂直整合的碳化硅价值链。除了中国之外，公司还将在意大利和新加坡加大投资力度。预计到2030年，碳化硅年收入将达到50亿美元以上。公司碳化硅推广案例数量不断增加，目前正在与90个客户的140个项目进行合作。此外，在ADAS领域，公司继续与Mobileye密切合作，EyeQ6产品现已投入生产，前几代产品（EyeQ3、4）也正在上量。

三季度公司将重点优化产品组合，进行库存去化。公司预计2023年第三季度收入中值为43.8亿美元，同比增长1.2%，环比增长1.1%。2季度公司库存已经上升到了较高水平，存货周转天数从去年同期的104天上升到了126天，下半年，公司将重点加大去库存力度，尤其是降低消费电子相关的产能投放，希望逐步将库存降至100-110天的相对健康的水平。也正因为如此，公司产能利用率将下降，3季度的毛利率水平也将有所回落，公司预计为47.5%。全年看，公司预计2023年收入将达到174亿美元，同比增长约8%，全年毛利率将超过48%；资本支出计划约为40亿美元。

投资建议：意法半导体作为全球知名的综合性半导体公司，其经营和业务发展趋势具有很强的代表性。当前，宏观经济增长压力较大，消费电子仍将处在去库存状态，但汽车和工业仍有希望成为国内电子行业增长的主要支撑。预计下半年，国内MCU、功率半导体以及汽车电子等领域，有希望走出与意法半导体类似的节奏，下半年延续平稳增长。推荐兆易创新，关注全志科技、乐鑫科技、复旦微电、中颖电子。

风险提示：1）宏观经济复苏不及预期。如果宏观经济增长不及预期，工业、能源等相关领域的产品需求增长也会打折扣。

2）汽车等赛道需求可能下滑。作为半导体市场较为依赖的增长点，如果有效需求释放缓慢，汽车芯片（如模拟、逻辑和功率等）也会受到影响。3）供应链风险。设备和零部件断供风险依然较高，如果海外供给端限制进一步趋严，国内半导体制造端连续经营可能会受到较大影响。

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