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业绩超出预期,海外业务持续发力

2023-07-28 15:35:59      来源:研报中心


(资料图片仅供参考)

宁德时代(300750)

事项:

7月26日,公司发布23年半年报。报告期内,公司实现营收1892.46亿元,同比+67.52%;实现归母净利润207.17亿元,同比+153.64%;实现扣非归母净利润175.53亿元,同比+148.93%。23Q2公司实现营收1002.08亿元,同比+55.86%,环比+12.55%;实现归母净利润108.95亿元,同比+66.22%,环比+10.92%。

平安观点:

公司电池系统销量增速超60%,稳居全球龙头地位。23H1公司实现电池系统产/销量分别为154/170GWh,同比分别+22.9%/+63.5%,其中动力/储能电池系统销量分别为136/34GWh,Q1/Q2去库存分别约10/6GWh。根据SNEResearch数据,2023年1-5月全球动力电池装机量237.6GWh,同比+52.3%,其中公司装机量市占率为36.3%,同比+1.7pcts,仍排名全球第一。根据SMM数据,23H1全球储能电池出货量为87.0GWh,同比+122.0%,其中公司出货量市占率约为39.1%,稳居全球第一。我们预计Q3公司电池系统出货量预计超过110GWh,全年出货量约413GWh,同比+42.9%,其中动力电池系统322GWh,储能电池系统91GWh。

公司销售毛利率趋稳,出口业务增速亮眼。23Q2公司销售毛利率为21.96%,同比+0.11pcts,环比+0.69pcts,实现小幅度提升,主要系高毛利项目出货增多导致,预计23Q3-Q4毛利率保持22%左右。23H1公司海外收入达到671.82亿元,占比达到35.5%,同比+12.1pcts。2023年1-5月,公司海外动力电池装机量市占率达27.3%,同比+6.9pcts。得益于前几年在海外一流车企的定点,公司在欧美电池系统市场份额稳步提升

公司研发创新持续领先,新产品成果显著。23H1公司研发费用投入达98.50亿元,同比+70.77%。动力电池方面,公司无热扩散技术电池产品持续获得国内外客户认可,并批量应用;麒麟电池已实现量产装车,助力CLTC综合工况续航1000公里以上车型上市;发布全新的凝聚态电池,拓宽以高安全和轻量化为核心的民用载人飞机等应用场景;宣布4C麒麟电池首发平台和钠离子电池首发车型,推动M3P产业化。储能电池方面,公司推出升级产品EnterOnePlus,较上一代产品能量密度与充放电效率持续提升;公司推出零辅源光储直流耦合解决方案,推进集长寿命、高安全、高效率多种优势的储能产品应用。

投资建议:受公司海外动力及储能业务快速增长影响,叠加公司电芯产品下游pack及集装箱等延伸,产品价值提升,公司的成长性将持续凸显,我们修改公司23-25年盈利预测,预计23-25年公司归母净利润分别为466.1/595.1/735.5亿元(原预测分别为427.1/573.7/721.9亿元,分别上调9.1%/3.7%/1.9%),对应7月27日收盘价PE分别为21.4、16.8、13.6倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1)市场需求不及预期风险:随着全球新能源汽车渗透率进一步提升,市场需求增长率将可能放缓,将影响新能源汽车产销量,进而对锂电池行业的发展产生不利影响。2)技术路线变化风险:全球众多知名车企、电池企业、材料企业、研究机构等纷纷加大对新技术路线的研发,若出现可产业化、市场化、规模化发展的新技术路线和新产品,产业链现有企业的市场竞争力将会受到影响。3)原材料价格波动风险:动力电池材料受锂、镍、钴等大宗商品和化工原料价格的影响较大。若原材料价格大幅上涨,对中下游电池材料和电芯制造环节的成本将形成较大压力。4)市场竞争加剧风险:近年来锂离子电池市场快速发展,不断吸引新进入者参与竞争,同时现有产业链企业也纷纷扩充产能,市场竞争日趋激烈,目前行业内企业未来发展面临一定的市场竞争加剧风险

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