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经营发展稳定,各业务有望齐头并进

2023-07-28 18:35:04      来源:研报中心


(资料图片)

宏发股份(600885)

投资要点

事件:2023年上半年,公司实现营收66.7亿元,同比增长13.7%;实现归母净利润7.1亿元,同比增长13.8%;扣非归母净利润7.4亿元,同比增长25%。其中,二季度实现营收33.9亿元,同比增长13.3%;归母净利润3.8亿元,同比增长11.6%。

主营业务盈利持续高增,电气产品毛利率增长明显。收入端:2023年上半年继电器产品营收60.1亿,同比增长15%;电气产品营收4.2亿,同比增长13.2%。利润端:2023年上半年公司毛利率35%,同比增长2pp;净利率14.3%,同比下降0.2pp。其中,继电器毛利率36.2%,同比增长1.6pp,电气产品毛利率28.8%,同比增长5.8pp。费用端:2023年上半年公司销售/管理/财务费用率分别为3.3%/12.8%/-0.04%,同比+0.2pp/+0.9pp/-0.6pp,其中财务费用率下降主要系汇兑受益增加所致。此外,公司研发费用率为4.2%,同比增长0.3pp,研发投入进一步加大。

电磁继电器整体发展较好,下半年有望受益行业复苏进一步向上。①消费电子:功率继电器同比小幅增长,主要系家电业务受益空调旺季有所回暖,“风、光、储、充”快速放量;信号继电器同比下降,但有望伴随去库存因素出清,Q3趋稳向上。②工业装备:工业继电器同比小幅下降,主要系行业受到去库存等影响需求偏弱。③电力能源领域:电力计量继电器快速增长,主要受益海外智能电表快速恢复及自身在海外市场的份额提升。④汽车交通:汽车继电器同比微幅下降,但Q2以来全球汽车产销趋稳,公司PCB和新门类业务占比持续扩大,23H2有望迎恢复。

市场龙头地位稳固,产品质量稳定提升。2023年上半年,公司继电器营业规模继续稳居全球行业第一。公司的产品的稳定性和可靠性不断提高,且新门类产品质量管理体系不断完善,灭弧室、工业模块、电力组件等新门类产品销售额累计同比增长39.9%。此外,受国内建筑配电市场不景气影响,公司低压开关及成套业务同比基本持平。公司调整定位,重点布局于新能源领域及海外市场核心客户需求,Q2环比经营改善明显。

盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为134亿元、155亿元、176亿元,未来三年归母净利润同比增速分别为24.4%/25.6%/17.9%,公司为全球继电器领军者,下游高景气打开增长空间,业务多点开花推动公司业绩向好,维持“持有”评级。

风险提示:宏观经济波动导致市场需求下滑的风险;原材料价格波动的风险;厂房投产进度不及预期的风险;汇率波动导致公司海外业务不及预期的风险。

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