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营收持续高增,利润短期承压,长期盈利能力随稼动率上行而回升

2023-07-29 16:38:11      来源:研报中心


(资料图片仅供参考)

富创精密(688409)

公司发布 2023 年半年度业绩预告。 2023H1,公司预计实现营业收入 82,000万元~84,000 万元,同比增长 37.18%~40.53%;预计实现归母净利润 9,000 万元~10,000 万元,同比减少 10.46%~0.51%。 随着设备厂订单持续增加, 公司稼动率持续上行,预计营收逐季增长,且利润率逐季回升。维持买入评级。

支撑评级的要点

营收维持高增速,系海内外订单加持,且国产替代需求上升。 公司预计2023 年上半年实现营业收入 82,000 万元~84,000 万元,同比增长37.18%~40.53%。 单季度来看, 2023Q2 营业收入中值约 48,860 万元, 环比增长 43.1%, 同比增长 54.0%。公司单二季度营收同环比均高增,系海内外订单恢复和国产替代率持续上升,预计主要由模组产品贡献。

利润端承压,系员工、折旧、研发等费用增加。 公司预计 2023 年上半年实现归母净利润 9,000 万元~10,000 万元,同比减少 10.46%~0.51%; 单季度来看, 2023Q2 归母净利润中值 5,561 万元, 环比增长 41.2%, 同比减少 6.9%。公司利润端承压, 原因如下: 1)公司产品结构发生变化,毛利率相对偏低的模组产品收入占比上升; 2)人工成本增加约 2400 万元(南通、北京厂备产提前储备人才); 3)折旧摊销费用增加约 1100 万元(南通厂设备搬入,首次开始计提); 4)研发费用同比大幅增长( 2023Q1研发费用 3760 万元, YoY+88%); 5)股权激励费用增加(预计 2023H1增加约 1000 多万元)。如果加回人工成本、折旧摊销、股权激励等相关增加的费用,我们预计公司上半年加回后的归母净利润中值约 14,000 万元,对应加回后的归母净利率约 16.9%,同比基本持平。 下半年随着稼动率回升,预计利润端将有所回升。

估值

我们上调 2023~2025 年公司营收预期至 23.32、 33.68、 46.33 亿元,对应的 PS 为 7.5、 5.2、 3.8 倍。 维持买入评级。

评级面临的主要风险

半导体复苏进度低于预期。研发、验证、量产进度不及预期。市场竞争格局恶化,产品价格下行

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