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上半年煤电实现正盈利,新加坡业务盈利表现亮眼

2023-07-30 11:37:58      来源:研报中心

华能国际(600011)


(相关资料图)

事件:2023年上半年公司实现营业收入1260亿元,同比上升7.84%;实现归母净利润63亿元,同比扭亏为盈。

点评

煤电盈利改善叠加新加坡利润大幅增长,23H1归母净利达63亿

上半年公司新增基建并网可控发电装机容量4051兆瓦。截至6月末,公司拥有可控发电装机容量130GW,其中风电14GW,太阳能8.8GW。2023H1公司中国境内各运行电厂完成上网电量2111.48亿千瓦时,同比上升7.43%。电量增长带动公司实现营业收入同比上升7.84%。盈利能力方面,2023H1公司毛利率为12.04%,同比提高10pct;净利率为5.25%,同比提高8.6pct。综合来看,公司上半年实现归母净利润63.08亿元,主要系境内燃煤价格同比下降和电量同比上涨的综合影响,以及新加坡业务利润同比大幅增长。

火电:电量增长叠加煤价下行,同比扭亏为盈

煤电方面,收入端,电价维持高比例上浮,公司中国境内各运行电厂平均上网结算电价为515.23元/兆瓦时,同比上升1.89%;受经济复苏和高温天气等综合影响,2023年上半年煤电上网电量同比+5%(单Q2同比+17%);成本端,煤价下行减弱燃料成本压力,2023H1累计入炉除税标煤单价1137.76元/吨,同比下降10.49%;综合来看,公司煤电盈利能力同比显著改善,2023H1利润总额为5.9亿元(单Q2为6.6亿元),单位上网电量利润总额为0.0034元(单Q2为0.0077元)。燃机方面,2023H1利润总额为3.51亿元。此外,中新电力(私人)有限公司上半年贡献净利润24亿。

新能源:业绩贡献持续提升,上半年利润总额同比+27%

上半年风资源较好,利用小时同比+94小时;而光资源同比略弱,利用小时同比-46小时。叠加装机增长,上半年公司风光上网电量同比+30.2%至215亿千瓦时,并带动利润总额同比+27%至50.26亿元。2023年公司风光计划资本支出258亿元,目前光伏上游价格较去年已有明显回落,装机有望加速扩张。

盈利预测与估值:考虑到公司23H1业绩及煤价情况,上调盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为144/169/188亿元(前值为97/124/140亿元),对应PE为9/8/7倍,维持“买入”评级。

风险提示:观经济大幅下行、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期、行业竞争过于激烈的风险、补贴持续拖欠的风险、公司开发建设项目的进度不及预期等

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