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23H1盈利超预期,多领域齐头并进

2023-07-31 13:34:47      来源:研报中心


【资料图】

金杯电工(002533)

投资要点

事件:公司 2023年上半年实现营收 68.1亿元,同比增长 9.8%;实现归母净利润 2.4 亿元,同比增长 36.1%;扣非归母净利润 2.3 亿元,同比增长 41.1%,EPS 为 0.3 元。2023 年第二季度实现营收 38.5 亿元,同比增长 10.8%;实现归母净利润 1.2 亿元,同比增长 22.5%;扣非归母净利润 1.3 亿元,同比增长30.6%。

费用管控优秀,净利率向上修复。2023年上半年,公司销售毛利率为 11.5%,同比下降 0.2pp,主要系公司短期积极抢占市场份额策略等因素影响;销售净利率为 3.9%,同比上升 0.8pp,得益于费用率较好的管控。公司销售/管理/财务费用率分别为 1.9%/4.6%/0.2%,同比分别下降 0.2pp/0.3pp/0.3pp。

线缆应用领域广泛,公司在多行业实现快速增长。2023年上半年,公司清洁能源应用(风光储车氢)收入同比增长 14%,毛利率受行业竞争激烈影响同比下降 1pp;智能装备应用(轨交、工业、军工)收入同比增长 25.3%,毛利率同比增长 0.2pp;重大工程应用(基建等)收入同比增长 5.5%,毛利率受行业盈利承压同比下降 2.5pp;绿色建筑应用(建筑装饰、安防)收入同比增长 6.8%,毛利率同比增长 0.2%。公司在各下游领域实现规模端快速增长,有望受益经济形势逐步恢复及自身规模效应,驱动盈利提升。

订单饱满,产能充裕,开拓新市场打开增长空间。公司依托品牌效应与地区优势,2023H1实现扁电磁线发货量近 3.3万吨,同比增长约 25%。其中,特高压变压器用扁电磁线订单趋于饱和,公司为多条特高压交流及直流线路提供产品,出货量同比增长约 70%。新能源车专用扁电磁线二期已释放半数产能,上半年新增量产项目 8个、定点项目 14个,提供业绩增长保障。公司亦加强海外布局,上半年扁电磁线出口量超过 2800吨,增长超 10%。此外,行业竞争较为激烈,公司加速特殊线缆产品研发,目前已为多家企业批量供应超导产品,上半年授权专利 20项。受益线缆在新兴领域的产品技术要求提高,公司在超导业务上具有较高的利润率,有望伴随产品放量实现盈利水平提升。

盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年营收分别为 151.6 亿元、180 亿元、205.2 亿元,未来三年归母净利润同比增速分别为 37%/30.6%/22.2%。公司下游新能源占比逐步提升,受益需求高景气公司电磁线业务有望迎高增。考虑到公司电车扁线龙头地位,以及新基地产能释放,维持“持有”评级。

风险提示:电力电缆行业竞争加剧,带来线缆产品价格下滑的风险;原材料价格上涨的风险,新能源车用扁线电机需求不及预期的风险

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