东兴晨报

【东兴银行】 银行业跟踪：政治局会议修正市场预期，看好板块估值修复（ 20230731）

板块表现

(资料图片仅供参考)

行情回顾：上周银行板块跑赢沪深 300，股份行/城商行板块表现更佳。上周中信银行指数上涨 6.24%，跑赢沪深 300 指数 1.77pct，在各行业中排名第 5。从细分板块来看，股份行、城商行、农商行、国有行指数分别涨 6.90%、 6.31%、5.77%、 5.22%。个股方面， 42 家 A 股上市行均录得正收益，涨幅居前的有宁波银行（15.02%）、紫金银行（13.73%）、兰州银行（13.21%）、招商银行（10.38%）、邮储银行（10.11%）。

估值：截止 7 月 28 日，银行板块 PB 为 0.56 倍，处于近五年来的 6.84%分位数、估值仍在低位。

成交额：银行板块上周成交额为 286.03 亿元，占全部 A 股的 3.01%，在各行业中排名第 13。

北向资金：上周北向资金净流入银行板块 149.35 亿，在各行业中排名第 3。个股方面，招商银行（+53.65 亿）、平安银行（+18.58 亿）、宁波银行（+14.04亿）、兴业银行（+10.22 亿）、农业银行（+7.62 亿）流入规模较大。

流动性跟踪

央行动态：上周央行共开展 3410 亿逆回购操作，同时 1120 亿逆回购到期，当月实现净投放 2290 亿。

利率跟踪：资金面总体宽松，票据转贴现利率降幅较大。短端利率方面， DR001较上周-7BP 至 1.45%， DR007 持平于 1.82%。长端利率方面， 10 年期国债收益率、国开债收益率较上周分别+5BP、 +3BP 至 2.65%、 2.76%。同业存单利率方面， 1 年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)较上周+2BP 至 2.30%。票据利率方面， 3M、半年国股票据转贴现利率较上周-33BP、 -57BP 至 1.02%、0.90%。 7 月 LPR 环比持平于 3.65%（1Y）、 4.3%（5Y）。行业要闻跟踪①政治局会议：会议指出继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备。地产政策方面，指出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求”。地方债务方面，指出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”。

②住建部：表示要继续巩固房地产市场企稳回升态势，大力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。

③金监局：截至上半年末，银行业金融机构资产总额 406.2 万亿，同比增长10.5%；上半年商业银行净利润 1.3 万亿,同比增长 2.6%。商业银行拨备余额增加 4561 亿元，拨备覆盖率为 206.1%；商业银行资本充足率为 14.66%。

个股重要公告

①兰州银行：上半年实现营收 41.40 亿，同比增 8.83%；净利润 9.62 亿，同比增 15.90%；加权平均 ROE 3.12%，同比上升 0.33 个百分点。贷款、存款余额较年初分别增长 7.76%、 4.6%，不良率较上年末下降 1BP 至 1.7%，拨备覆盖率较上年末上升 1.99pct 至 196.98%。

②兴业银行：同意聘任陈信健先生为行长，曾晓阳先生为副行长。

投资建议：政治局会议修正市场预期，看好板块估值修复。

上周政治局会议在定调经济趋势向好的同时，明确当前经济仍面临需求不足、部分企业经营困难、重点领域风险隐患多的挑战。预计后续拉动总需求的政策有望扩大范围、加大力度。货币财政政策方面，会议指出要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强逆周期调节和政策储备。考虑到 6 月降息已经落地，预计后续财政政策有望继续发力、推动经济恢复。房地产政策方面，会议指出“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求”；周内住建部亦发文表态放松需求端政策，大力支持刚性、改善性住房需求；预计优化调整房地产政策有助于修复市场悲观预期，推动房地产行业稳健发展。地方债务方面，会议指出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，预计后续地方化债有望提速。在政策优化下，我国地产和地方政府系统性风险概率很低，预计贷款风险整体可控。

综合来看，预计政治局会议后需求端政策、财政政策有望加码，地产政策调整优化，地方政府化债提速，有助于银行基本面边际改善，市场悲观预期将逐步修正。目前银行估值仍处于低位， PB 仅有 0.56 倍；但股息率仍位于高位，部分上市行股息率超过 5%，对中长期资金吸引力加大。 2Q23 机构重仓板块比例仅 2.07%，处历史低位水平。我们认为当前板块配置价值明显，看好下半年绝对收益表现。

个股方面，我们重点推荐优质江浙区域性银行。短期来看，在区域经济优势、以及政策支持下，优质区域性银行有望延续高成长。从长期角度来看，优质地区的优质城商行、农商行拥有深耕区域、网点下沉以及当地股东等自身优势，并且长期坚持以中小企业客户和小微客户为战略定位，客户基础逐步夯实下，基本面有望长期向好。

风险提示：经济下行压力加大导致资产质量恶化，金融持续让利导致息差大幅收窄，房企销售低迷或融资恶化引发信用风险暴露等。

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