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Q2剔除新冠收入增长强劲,利润及现金流持续改善

2023-08-02 09:29:32      来源:研报中心


(资料图)

药明康德(603259)

事件: 1H23 实现营收 189 亿元( +6.3%),剔除新冠同增 27.9%;实现归母净利润 53 亿元( +14.6%),扣非归母净利润 48 亿( +23.7%) ;在手订单同增25%。单 Q2 来看,实现收入 99 亿( +6.7%),剔除新冠同增 39.5%;归母净利润 31 亿元( +5.1%),扣非归母净利润 29 亿元( +35.4%)。

在手订单增速良好, Q2 剔除新冠收入及上半年利润略超预期: 23H1收入符合全年 5-7%增长预期, Q2 剔新冠收入及上半年利润端略超预期。 此外,公司剔除新冠后在手订单同增 25%,增速良好。

剔新冠 CDMO 保持稳健高速增长,新分子业务未来可期: 23H1 化学业务实现营收 134.7 亿元( +3.8%), 剔除新冠同增 36.1%, 其中 CDMO 剔除新冠同增 54.5%;单季度来看, Q2 化学业务营收为 70.3 亿元( +2.6%),剔除新冠同增 51.6%, 增长势头良好,未来有望维持稳定高速增长,主要原因包括 1) 小分子 CDMO 管线持续增长; 截至 23H1 公司 CDMO 分子管线新增 583 个( yoy+110 个),其中商业化及临床三期项目新增 8 个; 2)新分子业务持续放量; 23H1 实现收入 13.3 亿元( +37.9%),在手订单同比增长188%, 增速较快, 公司预计全年收入增长超 70%。

SMO 保持较快增势, 测试业务整体增长稳健: 23H1 测试业务板块实现收入 30.9 亿元( +18.7%),其中实验室分析与测试营收为 22.5 亿元( +18.8%), 增长稳健, 随着启东和苏州新产能投放,下半年有望延续稳健增长;临床 CRO&SMO 营收为 4.5 亿元( +29.6%),临床业务基本走出疫情影响,恢复高速增长,尤其 SMO 增速较快, Q2 SMO 收入同比增长 53.9%,有望持续驱动临床业务整体成长。

新分子业务驱动生物学板块增长,新业务持续向好: 23H1 生物学板块营收 12.3 亿元( +13%),其中新分子业务增速较快且占比持续提升,驱动生物学板块持续向上。 Q2 新业务持续改善, ATU 及 DDSU 板块 23Q2 分别实现收入同增 22.9%/-17.9%,较 Q1 的 8.7%/-31%改善明显。

效率提升带动利润及现金流改善: 23H1 公司经调整 Non-IFRS 毛利率为41.6%( +3.4pct),其中化学 /测试 /生物 /ATU/DDSU 业务毛利率分别为45.3/37.8/41.5/-5.7/+30%( +4.3/2.2/0.8/1.3/-0.6pct),同比改善明显; 23H1 经调整 Non-IFRS 归母净利润率 27%( +2.8pct), 部分业务收入增速恢复及效率提升促进利润及现金流持续改善,下半年有望延续改善态势。

投资建议: CXO 龙头地位稳固,伴随一站式 CRDMO/CTDMO 持续赋能各个板块发展,我们预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 98.48/120.29/155.56元。对应 PE 分别为 21.60/17.68/13.68x, 维持公司“增持”评级。

风险提示: 医药研发服务市场需求下降的风险;行业监管政策不确定风险;新业务拓展不及预期风险;汇率波动风险等。

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