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苏糖增长亮眼,国改深化成长可期

2023-08-02 10:27:29      来源:研报中心


【资料图】

金陵饭店(601007)

核心观点

事件: 公司发布 2023 年中报。 23H1 公司实现营收 8.87 亿元,同比增长34.7%,恢复至 19H1 的 158%;实现归母净利 0.31 亿元,同比增长 916.61%,恢复至 19H1 的 86%;实现归母扣非 1891 万元,恢复至 19 年同期的 60%。单季度看, 23Q2 公司实现营收 4.05 亿元,同比增长 45.44%,主要由于酒旅消费市场复苏带动;实现归母净利润 2124 万元,同比增长 71.98%;实现扣非归母净利润 1435 万元,同比增长 248.46%。

成本费用管控有力,盈利能力同比改善。 23Q2 公司毛利率/归母净利率分别为 33.01%/5.24%,同比+3.18/+0.81pct; 期间费用看, 23Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.11%/13.42%/0.23%/1.42%,分别同比-0.58/-2.34/+0.22/+1.17pct,财务费用率同比提升主要是北京金陵饭店因上年同期减免租金,导致本期租赁融资费用上升。

苏糖业务强劲增长, 酒店业务稳步复苏。 分业务板块情况, 23H1 酒店服务/商品贸易/房屋租赁/物业管理营收分别较 19H1+21%/+121%/-12%/+177%,毛利率分别较 22H1+10.1%/+0.3%/+1.3%/-1.7%。 南京新金陵直营店 23H1 实现净利润 2581 万元,较 19 年增长 26.33%;江苏苏糖 23H1 实现净利润 1742 万元,较 19 年增长 76.61%;金陵食品科技由于营销和研发投入增加, 23H1 净亏损 239 万元;北京金陵直营店受 Q1 慢复苏和租金影响, 23H1 净亏损 854万元。 截止 23H1,金陵连锁酒店签约数为 242 家,金陵贵宾会员总数为 2025万名, “尊销金陵”线上直销平台 GMV 同比增长 127%。

投资建议: 公司持续推进直营旗舰店布局,并带动委托管理业务扩张,叠加酒店行业上行期,酒店业务有望迎来快速成长, 叠加国改深化或将打开成长空间。 我们预计公司 2023-2025 年归母净利为 1.1/1.6/1.9 亿元,对应 EPS0.28/0.40/0.48 元,对应 PE 37/27/22 倍,维持“买入”评级。

风险提示: 经营成本上升风险;拓店数量不及预期;预制菜销量不及预期

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