广钢气体新股覆盖：国内领先电子大宗气体综合服务商，紧抓集成电路及显示行业机遇

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广钢气体(688548)

投资要点

国内领先的电子大宗气体综合服务商，优异的客户质量保障公司长远发展。 公司是国内领先的电子大宗气体综合服务商，主要业务分为电子大宗气体和通用工业气体。 2018 年公司中标滁州惠科现场制气项目，打破外资企业在电子大宗气体领域的垄断。随后公司先后中标华星光电、合肥长鑫、晶合集成、粤芯半导体、方正微现场制气项目。 2022 年营业收入 15.4 亿元，归母净利润 2.35 亿元，公司 2022年销售毛利率 38.27%，销售净利率 15.46%。 2022 年公司电子大宗气体客户主要包括华星光电、中天科技、晶合集成、信利半导体、惠科股份，前五大客户占比34.14%。 2022 年通用工业气体主要客户有奥托立夫、铜陵有色、 JFE 钢板、中国石油、中国船舶，前五大客户合计占比 13.84%。 我们认为优异的客户质量是保证公司稳定发展的基石。

电子大宗市场规模持续扩大，公司在多领域大放异彩。 随着全球晶圆厂的加速扩建以及产能的逐步释放，电子大宗气体市场规模持续扩大。据卓创资讯， 2021 年中国电子大宗气体市场规模达到 86 亿元，预计 2025 年电子大宗气体市场规模将达到 122 亿元，复合增长率约为 9.14%。公司在集成电路和半导体显示领域大放异彩， 2018-2022 年 9 月，国内半导体显示领域新建配套电子大宗气站中标占比中， 公司成功超越空气化工，服务产能占比达 23.9%，仅次于林德的 26.7%。近年来，公司陆续进入华星光电、惠科股份等行业龙头厂商，在国内现有的 18 条高世代面板产线中，已有 7 条由公司服务，其中华星光电 5 条，惠科股份两条。集成电路制造领域， 2018 年至 2022 年 9 月，在国内集成电路制造细分领域新建配套电子大宗气站的项目中，公司中标产能占比达到 26.2%，比液化空气的 26.3%仅略低 0.1%。

募集资金多用于合肥长鑫大宗气站建造以及氦气项目。 公司本次募集资金 11.5 亿元，将用于“合肥长鑫二期电子大宗气站项目”，为长鑫配套提供电子大宗气体；“合肥综保区电子级超高纯大宗气体供应项目”，为晶合集成等等企业供气；“氦气及氦基混合气智能化充装建设项目（存储系统）”等项目，看好公司在电子大宗气体行业霸主的地位。

投资建议： 公司为国内极少数实现超高纯（ppb 级）电子大宗气体大规模供应的内资企业，技术能力达到国内领先水平，与外资气体公司水准基本一致，实现了国内电子大宗气体的自主可控。 此外公司现有客户包括华星光电、合肥长鑫、晶合集成、粤芯半导体、方正微等，凭借优异的客户资源以及过硬的业务实力，我们认为公司有望抓住行业快速发展的机会，有电子大宗气体为核心抓手，快速提升国产化率，夯实自身头部企业的优势。

风险提示： 项目建设不及预期、下游需求不及预期、产品价格波动风险

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