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2023年半年度业绩点评:产能扩张持续,景气回升信号已现

2023-08-03 17:30:42      来源:研报中心

兴通股份(603209)

事件:

兴通股份发布2023年半年度报告:


(资料图片仅供参考)

2023年上半年,公司实现营业收入6.25亿元,同比增长64.55%,完成归母净利润1.37亿元,同比增长33.14%。根据公司2023Q1披露数据,2023Q2公司实现营业收入2.86亿元,同比增长42.14%,完成归母净利润0.60亿元,同比增长11.23%。

投资要点:

受宏观环境影响,Q2业绩环比下滑

2023Q2,受国内外宏观因素影响,市场需求修复缓慢,化工企业提前实施设备检修计划,各化学品开工率均进入近五年低位(二季度PX开工率70.00%,同比下降5.14pcts),行业运输量有一定程度下降。截至2023年6月30日,公司共有沿海省际化学品船舶19艘(不含“兴通7”轮),运力20.34万载重吨,载重吨相较于去年同期增长52.02%,但同期液体化学品自运量为330.53万吨,同比增长36.81%,产能利用率受到一定影响,在此背景下,公司营收与利润出现环比下滑。

产能仍在扩张,看好龙头市占率持续提升

截至2023年6月30日,公司在建/购买内贸船舶4艘,共计2.51万载重吨,外贸船舶5艘,共计6.29万载重吨,计划今年下半年和明年陆续投入运营;同时,公司拟建造2艘2.59万载重吨外贸化学品船以及1艘内贸LPG船,正在与相关船厂洽淡合作事项。公司产能仍在扩张,看好龙头市占率持续提升。

景气度边际修复,看好长期价值成长机会

进入下半年来,各化学品开工率出现一定程度的回升(8月1号PX开工率为80.03%),景气度边际有所改善。逻辑层面:①内贸方面,行业监管变严整体供给受限、合规需求消费升级的趋势不改。兴通股份作为内贸化学品航运龙头,将充分受益于本轮消费升级和行业集中度提升的趋势,对标内贸集运,其远期市占率可以看到30-40%的可能性,较目前13.85%的市占率仍有翻倍空间。②外贸方面,随着国内众多大型炼化一体化项目陆续投产以及国内炼化企业“走出去”战略的实施,外贸化学品运输市场有望快速增长。除现有外贸船舶外,公司将有4艘共计4.99万载重吨外贸船舶计划于2023年下半年及2024年上半年陆续投入运营。作为国内大炼化“走出去”的优质配套,兴通股份外贸市场空间逐渐打开,看好公司的长期价值和成长机会。

盈利预测和投资评级 受宏观景气度影响,我们下调公司盈利预测,预计兴通股份2023-2025年营业收入分别为14.63亿元、19.24亿元与25.31亿元,归母净利润分别为3.00亿元、3.97亿元与5.58亿元,对应PE分别为20.25倍、15.30倍与10.90倍。进入下半年,行业景气度边际修复,龙头最为受益,维持“买入”评级。

风险提示 需求增长不及预期、重资产并购不及预期、产能扩张不及预期、政策变化、收并购风险、化学品运输安全风险、新增运力存在不确定性、市占率与内贸集运不可完全对比。

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