2023年半年度业绩点评：产能扩张持续，景气回升信号已现

兴通股份(603209)

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兴通股份发布2023年半年度报告：

(资料图片仅供参考)

2023年上半年，公司实现营业收入6.25亿元，同比增长64.55%，完成归母净利润1.37亿元，同比增长33.14%。根据公司2023Q1披露数据，2023Q2公司实现营业收入2.86亿元，同比增长42.14%，完成归母净利润0.60亿元，同比增长11.23%。

投资要点:

受宏观环境影响，Q2业绩环比下滑

2023Q2，受国内外宏观因素影响，市场需求修复缓慢，化工企业提前实施设备检修计划，各化学品开工率均进入近五年低位（二季度PX开工率70.00%，同比下降5.14pcts），行业运输量有一定程度下降。截至2023年6月30日，公司共有沿海省际化学品船舶19艘（不含“兴通7”轮），运力20.34万载重吨，载重吨相较于去年同期增长52.02%，但同期液体化学品自运量为330.53万吨，同比增长36.81%，产能利用率受到一定影响，在此背景下，公司营收与利润出现环比下滑。

产能仍在扩张，看好龙头市占率持续提升

截至2023年6月30日，公司在建/购买内贸船舶4艘，共计2.51万载重吨，外贸船舶5艘，共计6.29万载重吨，计划今年下半年和明年陆续投入运营；同时，公司拟建造2艘2.59万载重吨外贸化学品船以及1艘内贸LPG船，正在与相关船厂洽淡合作事项。公司产能仍在扩张，看好龙头市占率持续提升。

景气度边际修复，看好长期价值成长机会

进入下半年来，各化学品开工率出现一定程度的回升（8月1号PX开工率为80.03%），景气度边际有所改善。逻辑层面：①内贸方面，行业监管变严整体供给受限、合规需求消费升级的趋势不改。兴通股份作为内贸化学品航运龙头，将充分受益于本轮消费升级和行业集中度提升的趋势，对标内贸集运，其远期市占率可以看到30-40%的可能性，较目前13.85%的市占率仍有翻倍空间。②外贸方面，随着国内众多大型炼化一体化项目陆续投产以及国内炼化企业“走出去”战略的实施，外贸化学品运输市场有望快速增长。除现有外贸船舶外，公司将有4艘共计4.99万载重吨外贸船舶计划于2023年下半年及2024年上半年陆续投入运营。作为国内大炼化“走出去”的优质配套，兴通股份外贸市场空间逐渐打开，看好公司的长期价值和成长机会。

盈利预测和投资评级 受宏观景气度影响，我们下调公司盈利预测，预计兴通股份2023-2025年营业收入分别为14.63亿元、19.24亿元与25.31亿元，归母净利润分别为3.00亿元、3.97亿元与5.58亿元，对应PE分别为20.25倍、15.30倍与10.90倍。进入下半年，行业景气度边际修复，龙头最为受益，维持“买入”评级。

风险提示 需求增长不及预期、重资产并购不及预期、产能扩张不及预期、政策变化、收并购风险、化学品运输安全风险、新增运力存在不确定性、市占率与内贸集运不可完全对比。

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