风电2023年度中期策略：2H23陆风或迎“小抢装”，长期看好新技术+出口方向

【资料图】

投资逻辑

2H23陆风建设加速启动，静待海风政策落地。据我们统计，2023年1-6月风电招标规模达44.59GW，同降10.8%，其中海风招标规模6.25GW，同降10.50%。海风招标规模略不及预期主要原因为行业相关政策尚未落地，核准速度放缓。我们预计2023年风电招标规模将达80GW+，保障未来风电装机持稳增长。据我们不完全统计，陆风装机规模与前一年的招标规模基本吻合。考虑部分2022年招标项目未走完全部审批流程，可能会延期并网，预计2023年陆风装机规模为65GW。据能源局统计，1H23并网陆风22GW，预计2H23陆风建设将加速启动。

全球海风多点开花，预计2025-2030年海外海风迎快速增长期。1）欧洲海风市场迎爆发。预计2022-2026、2026-2030欧洲平均年海风新增装机为6.6GW、25.3GW；2）美国重启海风计划。预计2022-2026、2026-2030美国平均年海风新增装机为2.9GW、4.6GW；3）韩国、日本、越南、菲律宾等国为新兴海风市场，预计海风将在2030前后实现快速增长。

深远海下锚链应用、大型化下液压变桨应用是新趋势。1）锚链：海上风电向深远海发展是必然趋势。从经济性角度出发，当水深大于60m时，多采用漂浮式。相比固定式海上风电，漂浮式海上风电新增系泊系统以保证风机在海浪、海风等影响下发生移动时，仍能正常工作。参照GWEC对漂浮式装机预测，预计2025、2030年全球风电锚链市场空间可达25、119亿元；2）液压变桨：针对风机变桨系统，目前海外主流整机商多用液压变桨，主流供应商为伊内、哈威等海外企业。受制于技术壁垒，国内整机商仅采用电变桨。考虑大型化下，叶片重量增加，仅采用电变桨无法满足风机正常运行需求。液压变桨替代电变桨趋势确定性高。据我们测算，随行业新增装机提升+国内液压变桨渗透率提高，2030年预计全球液压变桨市场规模将达110亿元。

受益于海外需求增加，整机、海缆、塔筒加速出海。1）整机：在碳减排已成全球共识的大背景下，部分电力需求旺盛、经济快速增长的新兴国家积极规划新能源装机目标。根据各国政府现有装机规划指引，印度和越南为中短期两大增量市场，2022-2030两国年平均风电新增装机可达15.7GW、3.6GW。我们预计2023-2025年我国风机出口规模为4.7GW、7.0GW、11.8GW，占海外新增装机比分别为10%、15%、20%。预计随国内风机出口增加，国内企业在海外市场认可度提高，风机出口将逐渐走向欧美市场；2）海缆：从需求端出发，欧洲海风需求预计2025年起将出现明显提升，对应海缆订单预计从2024年起将快速增加。考虑欧洲本土海缆企业目前处于产能紧平衡状态，且产能扩张周期在4-5年，预计2024年将有一部分海缆订单外溢到其他国家，给国内海缆龙头出海机会。从技术角度上看，国内海缆龙头在技术上已和海外龙头处于同等水平；3）塔筒：得益于成本优势，国内塔筒企业出口潜力较大。同时，面对海风装机景气高增与海外广阔市场，塔筒企业以收购或直接建设海外、海上基地进行产能布局。

投资建议与估值

预计2023-2025年国内风电新增装机为70/85/100GW，其中海风新装装机为8/12/18GW。今年下半年风电板块投资主线主要有：1）2H23陆风排产加速，零部件龙头或迎“小抢装”；2）新技术新趋势：a）随深远海发展，锚链需求随漂浮式风电应用释放；b）大型化下，液压变桨将替代电变桨；3）受益于海外风电需求增加，关注出口方向，如整机出口、海缆出口、海塔桩基出口等。推荐标的包括泰胜风能、金雷股份、时代新材、盘古智能、日月股份等。

风险提示

经济环境及汇率波动风险、大宗商品价格波动风险、疫情反复造成全球经济复苏低于预期的风险

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