海内外业务齐发力，项目订单充足助力业绩边际改善

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核心观点：

项目中标金额过亿市场需求空间广阔，公司未来业绩有望长期向好。近日，公司披露2023年7月中标合同情况，共中标4个大额项目，合计约1.25亿元，占公司2022年度经审计的营业总收入的6.21%。项目一：2023年老挝电能量智能管理二期项目，中标金额约0.55亿元。项目二：南方电网有序用电管理装置定制化生产框架采购项目，中标金额约0.28亿元。项目三：国网湖南省2023年第一次配网物资协议库存招标采购项目，中标金额约0.25亿元。项目四：国网陕西省2023年第三次物资集中规模招标采购项目，中标金额约0.17亿元。公司接连中标大额项目在手订单充足，全年业绩有望边际向好。

在手订单充足未来业绩支撑力强，积极拓宽海外市场打开成长新空间。2023年上半年，公司营收10.12亿元（同比+6.75%），归母净利润达2.15亿元（同比+12.91%）。受益于公司产品结构升级和美元升值的影响，总体毛利率达40.75%（同比+3.82pct）。其中23Q2单季实现营收5.89亿元（同比+3.11%），归母净利润达1.24亿元（同比下降1.22%），毛利率达42.12%，总体业绩稳定增长。公司在手订单充足，截止23H1达30亿元（同比+34%）。公司上半年电监测终端实现营收2.34亿元（同比+31.01%），毛利率达42.10%。公司积极投身于新型电力系统建设，结合新能源汽车用户侧的复合管理控制技术，提供有序充换电解决方案。水气热传感终端实现营收0.85亿元（同比+13.45%），毛利率达33.46%。地方政府对水务、燃气行业数字化传输管理加快建设，掀起城市公共事业领域数字化建设的高峰，政府和银行系统场所相关需求出现较大增长，总体业绩有望持续增长。通信模块实现营收2.76亿元（同比+2.54%），毛利率达39.92%。公司研发“低压高速电力线载波通信关键技术及深化应用”技术，显著提升通信模块的通信性能，在国家电网湖南省电力有限公司组织的评选中荣获“科技进步一等奖”，打造行业技术标杆。通信网关实现营收3.56亿元，毛利率达45.22%。公司以嵌入式软件实时操作系统、边缘计算与智能监控技术等为核心，构建新型智能通信网关，打开市场新空间。智慧公用事业管理系统实现营收0.56亿元，毛利率达17.94%。公司积极开展海外业务，深度挖掘非洲、中东等海外重点市场，全面参与沙特2030愿景智慧能源和智慧城市的建设及投资，未来业绩长期向好。

高研发投入提升核心竞争力，全面布局三条赛道保持行业领先地位。公司上半年研发投入0.95亿元（同比+9.24%），研发人员人数占比继续超过50%，累计获得有效专利716项，参与制定国家标准36项。同时公司全面布局数字电网、数智城市和海外市场三条赛道，充足的在手订单为未来业绩持续增长保驾护航。结合公司最新业绩，我们给予2023E-2025E年归母净利润预测值为5.10亿元、6.54亿元、8.44亿元，对应EPS为1.02元、1.31元、1.69元，对应PE为25.58倍、19.95倍、15.46倍，考虑技术及产品核心优势，给予“推荐”评级。

风险提示：全球疫情影响及国外政策不确定性；汇率波动；原材料价格上涨；客户需求波动风险；市场竞争加剧，新产品市场推广不及预期。

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