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Q2外销回暖明显,双轮驱动稳步发展

2023-08-05 16:36:09      来源:研报中心

中宠股份(002891)


(资料图)

2023H1 归母净利 9616.87 万元,同比增长 40.7%

公司公布 2023 年半年度报告。 2023H1 公司实现营业收入 17.15 亿元,同比提升 7.9%,归母净利润 9616.87 万元,同比 40.7%。 其中,2023Q2 实现营收 10.09 亿元,同比增长 26.7%,归母净利润 8050.72万元, 同比增长 79.1%, 业绩高增主要系海外订单回暖、降本增效下毛利率提升叠加人民币汇率贬值所致。

毛利率改善明显,国内主粮业务同比高增

分品类看, 2023H1 公司宠物零食收入 10.90 亿元,同比下降 1.5%,毛利率 23.4%,同比提升 5.87 个百分点, 宠物罐头收入 3.10 亿元,同比增长 20.6%, 毛利率 32.9%,同比提升 7.96 个百分点,宠物干粮收入2.29 亿元,同比增长 58.6%, 毛利率 27.7%,同比提升 2.65 个百分点。

分地区看, 2023H1 公司实现境外收入 12.15 亿元,同比增长 0.72%,2023Q1 公司出口业务在海外客户去库存影响下承压明显, 5 月份以来出口订单恢复并实现同比增长。 2023H1 公司境内收入 5.00 亿元,同比增长 30.4%,国内自主品牌发展顺利,预期全年有望维持高增。

利润率方面, 2023H1 公司销售毛利率 25.0%,同比提升 5.99 个百分点,净利率 7.3%,同比提升 2.69 个百分点,盈利能力改善主要系原材料价格下降、产能利用率提升叠加海外工厂高毛利率业务占比提升所致。 公司境内业务毛利率 33.4%,同比增长 1.01 个百分点;境外业务毛利率22.3%,同比提升 6.98 个百分点,主要系海外工厂原材料价格下降叠加海外客户调价滞后所致。

费用持续投放,合理规划产能建设

公司对旗下核心自主品牌维持高市场投入, 坚持聚焦国内市场、聚焦主粮、聚焦自有品牌的发展战略, 线上线下营销综合发力,打造自有品牌优势产品, 2023H1 公司销售费用 1.55 亿元,同比增长 23.3%,研发费用2353.33 万元,同比增长 3.0%。产能方面,公司积极推进产能提升以及产线完善,预计年产 6 万吨干粮项目中的剩余 3 万吨产能以及年产 2 万吨湿粮新西兰项目将于 23 年年底投产。 2023 年 3 月,基于公司美国工厂客户需求旺盛与产能存在缺口的矛盾,公司计划建设美国第二工厂,产能合理规划有望为公司未来业绩快速增长提供保障。

投资建议

公司坚持聚焦国内市场、聚焦主粮、聚焦自有品牌的发展战略, 着力提升核心自主品牌的品牌形象、市场占有率以及影响力, 是国内宠物食品行业龙头企业,伴随公司海外业务持续回暖以及国内市场自有品牌发展的快速推进, 我们预计 2023-2025 年公司实现主营业务收入 36.06 亿元、42.39 亿元、 50.31 亿元,同比增长 11.0%、 17.5%、 18.7%,对应归母净利润 1.84 亿元、 2.27 亿元、 2.92 亿元,同比增长 74.1%、 23.0%、28.6%, 对应 EPS0.63 元、 0.77 元、 0.99 元。 维持“买入”评级不变。

风险提示

汇率波动风险;国内市场开拓不达预期;产能投放不及预期;原材料价格波动;品牌建设不及预期。

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