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盐津铺子2023H1业绩点评报告:业绩保持高增,盈利能力持续提升

2023-08-07 09:26:15      来源:研报中心

盐津铺子(002847)

投资要点


(资料图)

公司发布 2023 年半年度业绩,业绩保持持续高增,且盈利能力持续提升,彰显公司强大的运营能力。公司在本轮零食行业的渠道变革中紧握渠道变革趋势,聚焦核心单品,优化供应链能力,实现显著成效,业绩持续兑现。

公司 23H1 业绩保持高增,电商渠道保持快速增长

23H1 实现营业收入 18.94 亿元( +56.54%);归母净利润 2.46 亿元( +90.69%),扣非归母净利润 2.31 亿元( +103.5%);其中 23Q2 实现收入 10.01 亿元,( +57.59%),归母净利润 1.34 亿元( +98.91%),扣非后净利润 1.33 亿元( +105.85%)。

分产品看: 23H1 公司继续聚焦 7 大核心品类,均实现高速增长。 公司鹌鹑蛋、辣条产品动销良好。辣卤/休闲烘焙/深海零食/薯类零食/果冻布丁/果干坚果/蛋类零食/其他产品分别实现收入: 7.13 亿元( +95.63%) /3.04 亿元( +11.47%) /2.90亿元( +18.00%) /1.59 亿元( +46.68%) /1.27 亿元( +93.30%) /1.07 亿元( +26.48%) /0.95 亿元( +582.38%) /0.99 亿元( +80.59%)。

分渠道来看:公司电商渠道保持高增,占比持续提升, 经销渠道受益于定量流通、零食量贩等其他渠道实现快速增长,直营渠道战略性收缩,同比下滑。

23H1 直营 KA 实现收入 1.9 亿元( -15.4%),经销渠道(含散装、定量装、流通等新零售渠道和其他渠道)实现收入 13.1 亿元( +58.0%),电商渠道实现收入3.9 亿元( +155.2%)。

毛利率受渠道结构影响略有下滑,但净利率继续提升

毛利率: 23H1 公司实现毛利率 35.34%( -2.16pct),主要系渠道结构调整所致;其中 23Q2 实现毛利率 36.03%( -0.49pct)。费用率: 23H1 公司实现销售/管理/研发/财务费用率分别为 12.56%( -6.27pct)、4.24%( -1.02pct)、 2.40%( -0.04pct)、 0.41%( -0.12pct)。净利率: 23H1 实现净利率 13.36%( +2.72pct),盈利能力持续提升, 23Q2 实现14.08%( +3.47pct)。

略上调此前盈利预测,维持“买入”评级,

考虑到公司半年报业绩,我们略上调此前盈利预测。预计 2023-2025 年实现收入分别为 40.12/50.08/61.89 亿元,同比增长分别为 38.65%/24.83%/23.57%;实现归母净利润分别为 5.06/6.68/8.58 亿元,同比增长分别为 67.83%/32.13%/28.45%。23-25 年 EPS 分别为 2.58/3.41/4.38 元,对应 PE 分别为 31.64/23.95/18.64 倍。我们给予公司 24 年 30 倍 PE,维持买入评级。

风险提示: 渠道变革后新渠道进入阵痛期、终端消费疲软、原材料价格上涨等

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