宏观周报：期待一致性评估基础上新的政策措施

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核心观点： 近来，稳增长政策在密集出台，稳房地产、促消费、促进民营经济发展等方面，政策出台速度很快。基于对7月政治局会议的理解，我们认为接下来可能还会陆续推出促进经济增长的政策措施。国家发改委相关负责人在“四部门推动经济高质量发展新闻发布会”上表示，在各部门制发政策文件前，要对政策文件内容和出台时机等开展与宏观政策取向一致性评估，推动各部门强化政策协调和工作协同，维护好稳定可预期的宏观政策环境。我们认为，未来可能会进一步推出稳地产、活跃资本市场、总量和结构性货币政策、促消费、激发民营经济活力、化解地方债务风险等领域政策措施，我们可能可以期待在一致性评估基础上更大力度政策措施。

经济内生增长动力有待进一步加强。从上半年经济整体恢复情况来看，在疫情防控平稳转段、消费场景限制解除、积压的消费和购房需求集中释放等因素推动下，一季度GDP增长好于预期。二季度以来仍保持恢复态势，但补偿性因素逐步弱化，房地产拖累作用较大，出口承压，消费恢复偏温和，民间投资热度不足，经济内生增长动力有待进一步加强。

近期稳增长政策出台频次高、速度快。 下半年以来，稳增长政策密集出台，涉及房地产、消费、民营经济等多个重要领域。房地产方面， 7月以来，出台了延长“金融16条”、推进城中村改造、央行指导调整存量房贷利率等多项政策。消费方面，国家发改委发布顶层设计文件《关于恢复和扩大消费的措施》，促进汽车、家居、电子产品消费的具体措施也相继出台。民营经济方面，出台了强化要素支持、促进公平准入、实施税收优惠、健全政府与民企的常态化沟通交流机制等举措消除民企发展障碍，提振民间投资信心。

期待一致性评估基础上更大力度的政策措施。对于房地产市场， 住建部部长倪虹提出三个要点： 1）进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率； 2）改善性住房换购税费减免； 3）个人住房贷款“ 认房不用认贷”。从各地情况来看，郑州、合肥等地的楼市新政宽松力度较过去已有所加强。我们认为，后续可能还有更多地方、更大力度逐步取消房地产市场过热时期出台的限制性措施。 对于货币政策， 央行表示“加强逆周期调节和政策储备；科学合理把握利率水平，适时适度做好逆周期调节，防止资金套利和空转”。据测算，2020年以来金融市场收益率下行速度，持续慢于实体经济贷款利率下行速度，相对偏高的金融市场收益率不利于资金流入实体经济， 容易形成资金在金融体系内“空转”。同时，我国实际利率也处于历史相对高位，不利于投资和消费。我们认为未来降低政策利率的可能性较大。 对于资本市场， 证监会已提出“要从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，协同发力；科学合理保持IPO、再融资常态化，统筹做好一二级市场动态平衡”。 8月3日，股票类业务最低结算备付金缴纳比例已调降。我们认为未来可能还会有进一步政策措施。对于化解地方政府债务风险， 7月政治局会议提到“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”。地方债务形成原因复杂，各地情况各异，同时又经过长年累月的积累，需要相关部门审慎研判、多措并举，因此地方债务的化解或将是一个较为长期的过程。

下周关注： 中国7月进出口数据；中国7月通胀数据；中国7月金融数据；美国7月通胀数据。

风险提示：地缘政治风险；海外金融事件风险

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