动态点评：业绩持续高增，龙头价值彰显

隆基绿能(601012)

(相关资料图)

【事项】

公司发布2023年半年度业绩快报：报告期内，公司实现营业收入646.64亿元，同比增长28.26%，归母净利润91.79亿元，同比增长41.63%，扣非归母净利润90.60亿元，同比增长41.46%。二季度归母净利润55.41亿元，同比增长45.18%，业务表现亮眼。

【评论】

硅片组件出货高增，组件毛利率修复。2023H1，公司凭借行业领先的成本、产品和品牌优势，优化产业链一体化布局，稳健经营，推动高效产能稳步释放，硅片、组件出货量同比大幅增长，预计2023年公司单晶硅片产能达到190GW，出货130GW，单晶电池年产能达到110GW，出货85GW，单晶组件产能达到130GW，出货85GW。伴随着上游硅料产能释放，成本下行，公司组件毛利率同比修复。

经营策略稳健可靠，风险与机会管理理性得当。公司始终秉承稳健可靠的经营策略，不过度使用杠杆，调整有息负债结构，保持资产负债率处于60%左右。成为全球首家获得PVModuleTech及彭博新能源财经(“BNEF”)可融资性最高评级的组件制造商，财务健康指数持续行业领先。

第一性原理融入长期主义，高额研发放大技术优势。根据第一性原理确认光伏行业本质即为“降低度电成本”，从而正确做出跃升龙头的三次历史选择——坚定单晶路线、引入金刚线切片技术、打造一体化布局。同时将研发创新作为长期发展方针，2012-2022年，公司累计研发投入超180亿元，获得各项专利2132项。公司不断刷新太阳能电池转换效率世界纪录，在TOPCon、HJT、HPBC等高效电池领域产出大量科研成果。

扩展业务视野，产业链持续深化。隆基在强化现有业务的同时加快推进氢能、BIPV等新业务拓展，推动绿色能源解决方案能力不断提升。据BloombergNEF数据，隆基氢能产能在2022年全球Top20电解槽生产商中位列榜首。截至2023年2月末，隆基氢能累计在手订单已超过2.4亿元（不含税），其中可确认在2023年的收入约为2.2亿。公司于2023年4月25日，隆基携手森特在上海发布新一代建筑光伏一体化(BIPV)产品——隆顶3.0，联手打造一款更安全、更可靠的优质BIPV产品。

【投资建议】

隆基绿能致力于成为全球最具价值的太阳能科技公司，构建单晶硅片、电池组件、工商业及户用分布式解决方案、绿色能源解决方案、氢能装备五大业务板块。公司稳健扩张，维持平稳、合理的业务发展节奏，“不领先不扩产，不卡脖子不介入”，巩固高效电池技术优势；构建业绩新增长点，进军氢能源、BIPV等领域。预计公司硅料和电池组件行业龙头地位将进一步巩固。预计公司2023-2025年营收分别为1700、1942、2351亿元，归母净利润192、243、287亿元，对应P/E估值12、10、8倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

【风险提示】

下游需求不及预期，海外政策变化。

产业链价格波动，毛利率波动。

行业竞争格局加剧，市占率下降

新技术变化迭代速度加快，老产线升级换代难度大。

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