晨会纪要

宏观策略

宏观点评20230806：经济“放开2.0”，这次有何不同？

我们认为“放开1.0”下的政策和市场变化的路径可以作为未来演绎的重要参考，从我们总结的政策转向的“五阶段”模式看，对于今年年内市场的表现我们持乐观态度，但是可能至少要经历两段波折。结合对国内经济政策，国外环境和外资情绪的分析，我们认为与“放开1.0”相比，“放开2.0”下，当前的经济基本面相对更好+经济预期下滑得更快，这意味着权益市场前期（政策转向的阶段1和3）行情的弹性会更大，但后续的行情力度则有赖于政策的力度、效果以及海外市场的配合。不过从货币政策的预期和外资的表现来看，本轮债券收益率的反弹会明显不如“放开1.0”阶段。风险提示：东盟、俄罗斯及其他新兴经济体经济增长不及预期，对外需拉动不足。疫情二次冲击风险对出口造成拖累。欧美经济超预期陷入衰退，拖累我国出口；地产政策出台过慢，导致经济动力和市场信心再次下降。

(资料图片)

宏观点评20230805：7月非农：美国失业率高升还有戏吗？

7月美国失业率再回落。本月就业报告又一次出现矛盾信号：新增非农就业在超预期的降温，但失业率却再度回落至3.5%的历史低位。而当前的低失业率产生与这样的一个背景下：政策利率创纪录的飙升，经济却韧性保持劲道。风险提示：全球通胀超预期上行，美国经济提前进入显著衰退，俄乌冲突局势失控造成大宗商品价格的剧烈波动，美国银行危机再起金融风险暴露。

固收金工

固收深度报告20230807：转债行业图谱系列（十三）：生猪养殖行业可转债梳理（行业及正股分析篇）

生猪产业链中游：生猪养殖。2023年上半年供强需弱，猪价持续低迷，生猪价格跌破成本线，行业进入亏损区间，产能进入去化阶段。风险提示：畜禽产品价格不及预期风险、疫病大规模爆发风险、原材料价格大幅波动风险。

固收深度报告20230807：城投挖之掘金江苏系列（五）：走进张家港存续AAA及AA+级城投债发行主体（下篇）

投资建议：针对张家港市有存续AAA及AA+级城投债的发债主体（本篇包含主体评级AA+）进行深入分析和梳理，结合该市全部城投平台机构持仓情况排序结果来看，重点推荐投资者对张家港城投、金港资产、经开控股予以关注。风险提示：城投政策超预期收紧；数据统计偏差；信用风险发酵超预期。

固收深度报告20230807：转债行业图谱系列（十三）：生猪养殖行业可转债梳理（转债分析篇）

后市展望：牧原转债、温氏转债、巨星转债转债表现或占优。风险提示：强赎风险，正股波动风险，转股溢价率主动压缩风险。

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