全渠道布局持续拓展，线上业务快速增长

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喜临门(603008)

事件： 公司发布 2023 年半年度报告。报告期内，公司实现营收38.05 亿元，同比增长 5.53%；归母净利润 2.22 亿元，同比增长1.2%；基本每股收益 0.57 元/股。其中，公司第二季度单季实现营收 23.37 亿元，同比增长 6.2%；归母净利润 1.61 亿元，同比下降3.06%。

毛利率小幅提升，费用率增长致净利率下滑。 毛利率方面， 报告期内， 公司综合毛利率为 35.23%，同比提升 1.34 pct。其中， 23Q2单季毛利率为 37.01%，同比提升 3.35 pct，环比提升 4.62 pct。 费用率方面， 2023 年上半年， 公司期间费用率为 27.36%，同比提升1.46 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 19.55% / 5.66%/ 2.11% / 0.04%，分别同比+1.7 pct / +0.44 pct / -0.06 pct / -0.62 pct。净利率方面， 报告期内， 公司净利率为 5.93%，同比下降 0.56 pct；23Q2 单季净利率为 6.98%，同比下降 0.9 pct，环比提升 2.71 pct。

零售渠道快速拓展， 线上业务表现亮眼。 报告期内，公司自主品牌零售业务预计实现营收超 25 亿元，同比增长约 6%。 线下方面，公司全面提升线下门店终端品牌一致性，加大存量房市场布局，积极拓展社区渠道， 预计实现近 18 亿元，同比基本持平， 其中喜临门预计实现 16 亿元左右， 同比增长约 7%。 截止本报告期末，喜临门、喜眠、 M&D（含夏图） 门店数量达 5,000 多家。 线上方面， 公司布局多品类经营，重点投入新消费内容平台，平台转化率明显提升， 预计实现超 7.5 亿元，同比增长约 23%。 喜临门品牌已与天猫、京东等核心电商平台形成深度合作， 618 活动期间公司全网总销量连续蝉联床垫类目 TOP1。

渠道全方位布局， 工程、 OEM 渠道稳步成长。 工程方面，公司主要与高星级酒店管理公司、连锁酒店集团等合作，并开拓游轮、军队等新渠道。此外，公司不断寻求新合作，在增加新建酒店床垫市场份额的基础上，赋能现有酒店升级改造， O2O 体验快速变现。 报告期内，公司自主品牌工程业务预计实现营收约 1.5 亿元，同比增长约 4%。 OEM 方面， 公司已与宜家、 NITORI、 欧派家居、索菲亚等国内外知名家具销售商建立合作关系，报告期内，预计实现营收约 11 亿元，同比增长约 4%。

投资建议： 公司多品类协同发展，全渠道战略不断深化，大举投入打造国民品牌，未来成长空间广阔， 预计公司 2023 / 24 / 25 年能够实现基本每股收益 1.46 / 1.75 / 2.17 元/股，对应 PE 为 17X /14X / 12X， 维持“推荐”评级。

风险提示： 经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

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