高收益债策略周报2023年第29期：央行引导金融资源更多流向民营经济 高收益债净价指数波动上涨

本期要点

策略建议

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CCXI高收益债券财富指数周度走势：上周指数延续上涨，涨幅较前值走阔，8月4日指数为149.73，较前期上涨0.189%。

高收益地产债：8月3日，中国人民银行召开金融支持民营企业发展座谈会，人行行长潘功胜指出，将加强金融、财政、产业等政策协调配合，引导金融资源更多流向民营经济。会议提到推进民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”）扩容增量，2022年以来，中债增累计为13家民营房企债券融资提供了增信支持，涉及债券规模达261.50亿元，发行利率分布在2.99%-4.7%区间，但增信发债对发行人以及反担保措施要求较高，后续在政策支持下，增信发债方式或有所创新，获益民企有望扩容。同时，会议还要求金融机构提高风险评估能力，优化服务民营企业激励机制，精准实施差别化住房信贷政策，满足民营房地产企业合理融资需求，促进房地产行业平稳健康发展，这一表述与地产“金融16条”基本一致。近期地产调控政策较多，但居民谨慎性动机偏强，7月房地产销售表现延续趋弱，政策调控效果仍有待观察。当前民营房企债券融资依旧面临极大难度，短期流动性风险较高，个别房企超预期信用风险事件对市场产生较大冲击，高收益房企债券折价成交增多，在销售低迷和再融资受阻的情况下，房企债券违约、展期等风险事件或仍会发生，建议投资者警惕尾部企业估值波动和违约风险。

一级市场：发行规模明显回落，发行利率及利差基本持平

发行情况：上周已出结果的高收益债券共计25笔，发行总额133.64亿元，较前值下降73.41亿元，加权发行利率为7.00%，加权信用利差为504BP，与前值基本持平。

二级市场：净价指数波动上涨，成交活跃度上行

运行情况：上周，CCXI高收益债券被动型净价指数波动上涨。1）从主体类别看，仅非国有企业有所下跌；2）从区域及行业看，城投债重点区域净价指数多数上涨，云南、贵州涨幅较高；产业债重点行业净价指数涨跌互现，综合、批发和零售业涨幅居前，交通运输行业表现不佳。

成交情况：上周，高收益债成交914.84亿元，较前值增加12.47%，占二级市场狭义信用债成交总额的10.52%，较前值增加0.88个百分点；1）从成交量价看，投资型高收益城投债1/3成交来自天津区域，投机型高收益债中碧桂园短期限债券成交净价下跌；2）从估值偏离度看，绝对值在2%及以上规模占比为17.34%，与前值基本持平。

风险关注：信用风险溢出效应政策超预期收紧

债市风险动态

“20宝龙04”本息兑付展期。

“20佳源创盛MTN001”、“20佳源创盛MTN002”、“20佳源创盛MTN003”触发投资者保护条款提前到期违约。

延边农村商业银行股份有限公司主体及债项评级下调。

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