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2023年7月出口数据点评:又见出口大波动

2023-08-09 15:29:12      来源:研报中心

8月8日,海关总署公布7月出口数据。7月中国对外出口金额2817.56亿美元,同比降幅再度扩大至-14.5%,低于市场预期的-11.5%。7月出口同比增速创下2020年2月以来新低,市场开始忧虑年内中国出口表现。7月出口有哪些超预期因素,年内中国出口是何走势?


【资料图】

疫情因素扰动去年月度出口节奏,这为今年出口同比基数效应埋下伏线,解读月度出口同比,我们需要充分评估基数效应。

国别因素还会带来出口表现波动,当多重因素共振,偶然间我们会看到“跳跃”的出口同比。剔除波动因素,让出口展露出清晰趋势,这是我们每一次解读出口数据的初衷所在。

7月出口同比降幅超预期,但当我们耐心拆解数据结构,发现其实7月出口依然演绎着年初以来剧本:全球经贸周期下行决定了今年中国出口方向向下,但结构上中高端制造和资本品出口依然体现出极强的相对优势。

7月出口同比深度下行,绝大部分起因基数。

高基数影响,7月出口同比呈现双位数回落并不意外。

去年6-7月中国出口分别同比增长17.7%和17.8%,为去年出口阶段高点。高基数存在客观上将会拉低今年6-7月同比表现,6月出口同比-12.4%,也预示着7月出口将大概率同比下降超10%。

海关公布7月出口同比-14.5%,绝大部分因素是基数所致。

绝对金额反季节性环比下滑,这是此前市场未有预料的。

7月为中国出口旺月,往年(2015-2021)7月出口环比增速均值为4.14%。但今年7月出口金额反季节性下滑,环比降速1.25%,与历史表现形成鲜明反差。

欧盟和东盟对7月出口拖累加大,各有成因。

国别层面,对东南亚和欧盟出口疲软,这是7月出口降幅较快的主要因素。2023年7月我国出口同比增速-14.5%,较6月进一步下跌了2.1个百分点。对欧盟和东盟出口的下降,导致7月出口同比降幅较6月扩大1.1和0.7个百分点。

欧盟和东盟,这两个地区基本解释了7月出口同比超预期下降。

东南亚“停电危机”和欧洲经济萧条,解释为何7月两地进口需求不振。

6月以来受高温天气影响,东南亚面临停电危机,生产动能下降,进出口等经济活跃度指标同步下降。7月中国对东盟出口同比下滑21.4%,环比下滑3.5%。欧盟方面,受欧央行鹰派加息和高通胀的影响,经济增长动能异常疲软。2023年7月,欧元区制造业PMI降至42.7,已经连续13个月位于荣枯线以下。因此,2023年7月我国对欧盟出口同比进一步下跌至-18.9%,环比下滑1.7%。

7月对俄出口同比看似下降明显,实则动能依然偏强。

今年3-6月,受益于去年同期较低基数,以及中国对欧美商品的替代效应,中国对俄出口持续强势,月均拉动中国出口增长1.7个百分点。今年7月,随着低基数效应退去,中国对俄出口增速开始回落,同比增速降至51.8%。

相较6月的90.9%增速,7月对俄出口增速看似“腰斩”,但7月对俄出口环比录得7.6%,高于6月的3.1%。换言之,7月中国对俄出口实际并不弱。

中高端制造出口的结构性韧性仍值得关注。

我们对今年出口维持两大判断:

第一,总出口增速平稳,全年维持在-3%左右。

第二,今年出口结构明显分化,资本品和高端制造出口好于其他板块。

7月商品结构显示,对于资本品与高端制造的期待依然贯穿于今年7月出口结构表现之中。

第一份证据,7月汽车产业链(包含汽车和汽车零部件)出口延续逆势增长,同比增长28.7%。

第二份证据,7月通用机械出口(包括阀门、风机等机械基础件)虽同比下降12%,但无法反映机械出口全貌。根据中国机械联统计信息部数据,今年上半年机械出口中仪器仪表、机械基础件和其他民用机械行业外,其他机械出口均实现正增长。我们近期出口草根调研发现,调研企业对下半年海外需求和自身的竞争优势仍具有信心,贸易摩擦对企业出口的负面影响也逐渐钝化。(具体可参考报告《风雨无阻的中高端制造出口》)

7月看似大波动的出口同比,并不改变我们对中国出口前景判断,全年总出口同比在-3%左右,中高端制造和资本品出口体现出较强韧性。

风险提示:海外需求韧性超预期;美联储货币政策超预期。

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