苏试试验点评报告：中报业绩近预告上限，看好环试龙头持续快速增长

苏试试验(300416)

投资要点

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2023 年上半年实现归母净利 1.36 亿元， 同比增长 27.82% ，近预告上限

公司 8 月 9 日发布 2023 年中报， 上半年实现营收 9.71 亿元，同比增长 21.57%，归母净利 1.36 亿元，同比增长 27.82%，近预告上限（30%）；扣非归母净利 1.29亿元，同比增长 34.01%。 2023Q2 实现营收 5.33 亿元，同比增长 17.12%，环比增长 21.69%，实现归母净利 0.91 亿元，同比增长 18.17%，环比增长 106.31%；扣非归母净利 0.88 亿元，同比增长 23.88%。

公司持续推进精细化管理，盈利能力进一步提升，费用管控保持稳定

盈利能力 ： 2023 年上半年公司毛利率为 44.69%，同比+0.15PCT，净利率16.15%，同比+0.56PCT。 其中，试验设备毛利率为 32.52%，同比+0.36PCT，环境可靠性实验服务毛利率为 57.97%，同比+2.6PCT，集成电路验证与分析服务毛利率为 37.53%，同比-14.25PCT，集成电路毛利率下降主要系扩产前期人才储备数量快速提升，费用增幅较大，盈利能力短期受到影响。

费用端： 2023 年上半年期间费用率为 26.64%，同比-1.07PCT。其中，销售费用率为 6.29%，同比+0.48PCT；管理费用率为 12.18%，同比-0.25PCT，财务费率为1.04%，同 比-1.45PCT，主要 系 可转 债赎 回 后利 息支 出 减少 ；研 发 费率为7.13%，同比+0.15PCT。

环试设备与服务双轮共驱业绩稳健增长，集成电路检测积极扩产蓄势待发

环试设备： 上半年营收 3.41 亿元，同比增长 19.39%，占总营收的 35.13%。随着市场对大型化、复杂化、综合化系统的需求显著提升，公司龙头优势凸显。受益环试设备与服务一体化发展和产能扩充，设备销售业务供需两旺，检测机构类客户已成为设备端第一大客户。

环试服务： 上半年营收 4.69 亿元，同比增长 25.52%，占总营收的 48.31%。各实验室子公司深入新能源、储能、光伏、医疗器械等行业深度开发客户，积极拓展下游应用领域。 公司多次募资完善国内实验室网络， 募投项目 2023-2024 年达产或处于新一轮爬坡期，进一步释放产能，规模效应初显， 收入有望持续高增。

集成电路验证与分析： 上半年营收 1.08 亿元，同比增长 12.22%，占总营收的11.15%。 集成电路验证分析技术壁垒高，宜特作为行业龙头之一， 2022 年 12 月增资 3.8 亿元扩充产能，预计 23 年 12 月投产贡献业绩增量。

盈利预测与估值

预计公司 2023-2025 年归母净利润为 3.7、 4.8、 6.5 亿元，同比增长 37%、 31%、33%， 2022-2025 年复合增速 34%，对应当前市值的 PE 为 24、 19、 14 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 产能扩张进度不及预期；市场竞争加剧；下游景气度下降

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