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领先的汽车连接器厂商业绩迎来释放期

2023-08-11 07:30:30      来源:研报中心

徕木股份(603633)

投资要点:


【资料图】

公司客户优质,模具及精密制造能力突出

公司是国内规模较大的以汽车及手机连接器和屏蔽罩的研发、生产和销售为主的民营自主品牌企业,已与法雷奥、科世达、比亚迪等大客户建立稳定的合作关系,产品应用在大众、奔驰、通用等国际大牌厂商的车型中。公司拥有较强的模具开发和精密制造能力,具备约每月150套屏蔽罩模具、50套精密连接器冲压模具、30套连接器注塑模具及30条装配线所需的自动化设备和治具的设计、加工、制造、组试能力,精密冲压模具的开发周期最短可压缩至7-10天。

扩产布局新能源汽车领域

截至2020年,公司汽车类产品产能为3.83亿只,手机类产品产能为10.23亿只。2022年,公司通过非公开发行股票募集资金约7亿元,用于生产及研发新能源汽车连接器产品,项目预计2026年达产,达产后将新增年产500万只新能源汽车高电流电压连接器、1200万只(套)辅助驾驶模块连接器的产能。

股权激励彰显信心

2023年,公司授予公司核心管理人员及业务骨干等118人股票期权328.32万份,约占公司股本总额的1.00%,行权价为11.69元/股,其中首次授予262.16万份股票期权。股票期权的行权考核年度为2023-2025三个会计年度,考核标准为以2022年营业收入为基数,每个考核期的复合增长率不低于50%。我们测算,若满足股权激励业绩考核目标,公司2023-2025年的营业收入需分别至少达到13.97/20.95/31.42亿元。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2025年营业收入分别为14.09/21.14/31.59亿元,对应增速分别为51.45%/49.97%/49.47%;归母净利润分别为1.09/1.61/2.37亿元,对应增速分别为59.23%/47.83%/47.51%,3年CAGR为51.43%;EPS分别为0.33/0.49/0.72元/股。鉴于公司持续扩充产能,业绩有望进入释放期,我们采用PEG方法进行估值。我们测算,公司未来3年归母净利润CAGR为51.43%,给予公司2023年50倍PE,对应目标价16.57元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:下游需求不及预期风险,行业竞争加剧风险,技术研发不及预期风险,产能建设进度不及预期风险。

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