2023Q2业绩环比大幅增长，多元化业务助力增长

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国瓷材料(300285)

事件：公司2023年8月9日发布了2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营业收入18.50亿元，同比增长6.91%；实现归属于上市公司股东的净利润3.19亿元，同比下降20.83%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润2.83亿元，同比下降22.14%。2023年第二季度，实现归属于上市公司股东的净利润1.95亿元，同比增长0.40%，环比增长58.28%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.82亿元，同比增长3.53%，环比增长80.20%。

点评：1）2023年上半年，公司MLCC介质粉体销量同比下滑，使公司上半年业绩同期减少，但MLCC介质粉体产品销量环比逐季反弹。我们认为随着消费电子、5G通信及新能源汽车的快速发展，MLCC行业景气度或将触底回暖。2）公司深耕高端陶瓷基板领域，同时在电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷五大板块领域布局，多点开花助力公司业绩增长。

深耕高端陶瓷基板领域，促进产业链垂直一体化和国产化。1）通过收购国内DPC陶瓷基板头部公司赛创电气100%股权，公司自主研发先进陶瓷材料及基片的产品将实现规模化、价值化、性能化的输出，完成粉体-基片-基板的产业链布局。2）赛创电气致力于成为半导体陶瓷载板行业领军企业，打破日本京瓷、日本丸和在高端陶瓷基板的垄断地位，推进国内陶瓷基板产业链进口替代，以自有核心技术解决“卡脖子”问题，实现产业链的国产自主可控。

电子材料板块：下游去库存基本结束，MLCC介质粉体产品销量环比逐季反弹。公司是全球领先的MLCC介质粉体生产厂商，在2022年下半年，公司MLCC介质材料业务受到了市场需求不振的影响，导致开工率出现比较明显的下滑，具体销量方面全年呈现高开低走的走势，去年三季度行业的最低点，2023年上半年，公司MLCC介质粉体产品销量呈现出环比逐季反弹的趋势。据了解目前行业下游库存已经恢复到合理区间，开工率也在恢复，业内对行业复苏持谨慎乐观的态度。同时，公司电子浆料业务与MLCC介质粉体业务具有高度的客户协同性，凭借公司在MLCC领域的资源和优势，电子浆料业务保持较快发展。基于此，我们预计三季度MLCC业绩将维持二季度态势。

多元化业务板块持续发力，推动公司业绩增长。1）催化材料板块：尾气排放标准的升级为公司催化材料板块带来战略发展的机遇期，公司在蜂窝陶瓷载体、铈锆固溶体、分子筛等领域广泛布局，有望助力尾气催化市场产品的国产化替代。2）生物医疗材料板块：加速口腔业务国际化布局、积极丰富产品管线，公司去年年底战略投资韩国Spident公司、今年战略并购全球口腔烧结设备领域头部企业德国Dekema公司，实现资源互补和合作共赢，对公司业务的全球化发展具有积极影响。3）新能源材料板块：高纯超细氧化铝和勃姆石均可实现1um及以下厚度的隔膜涂覆；小粒径氧化铝和勃姆石已实现浆料量产供货。公司以高纯超细氧化铝、勃姆石为战略支点卡位新能源赛道，陆续推出多款锂电池正极添加剂，并将滴定法氧化锆微珠的应用延伸至正负极研磨领域，为新能源行业提供了性能优化的解决方案。4）精密陶瓷板块：氮化硅陶瓷轴承球是新能源电动汽车电机轴的重要解决方案，受益于新能源汽车产量提升，有望迎来发展机遇。公司将围绕氮化铝、氮化硅、高纯氧化铝等核心材料打造综合性的陶瓷基板产业平台，持续推进国内陶瓷基板的进口替代进程和产业链的国产自主可控。

投资建议：MLCC业务复苏不及预期，我们小幅下调公司盈利预测，预计23~25年公司归母净利润分别为6.75亿元、9.75亿元和12.02亿元（前值为7.50、9.99、12.98亿元），EPS分别为0.67、0.97和1.20元/股，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；募投项目建设不及预期风险；市场竞争加剧风险。

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