东兴晨报

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【东兴食饮】食品饮料行业：行情反弹结束了吗（2023年8月9日）

我们认为下半年经济触底回升确定性较高，食品饮料板块仍有投资空间。从以往经济刺激带来的板块股价上涨来看，第一阶段是政策预期阶段市场对经济复苏信心增强的表现，第二阶段是政策落地后，企业业绩反弹带来的上涨。例如，2008年底国家公布“4万亿”计划，白酒板块估值快速触底回升，但彼时业绩增速依然处于较低位；2009年底白酒业绩增速开始大幅回升。目前整个板块处于第一阶段。

从基本面角度来看（即第二阶段的股价表现），我们认为今年中秋将会是非常重要的观察时间窗口，会对今年Q4和明年全年消费表现有先行指导表现。我们认为下半年经济触底回升确定性较高，建议关注业绩确定性强的标的，同时看好宴席市场复苏带来的次高端酒的复苏，以及预制食品和调味品行业的复苏。继续推荐贵州茅台、五粮液、古井贡酒、安井食品等。

风险提示：疫情导致消费复苏不及预期；公司经营不及市场预期等

(研究员：孟斯硕，证书编号S1480520070004，电话：010-66554041，王洁婷；S1480520070003，021-225102900)

【东兴交运】圆通速递（600233.SH）：锦纶垂直一体化龙头，产能扩张强化行业地位（2023年8月9日）

行业展望：由价格竞争为主转为多元化竞争，服务质量决定产品溢价经过多年的竞争，快递行业的产品层次逐渐清晰。电商件领域通达系本身继续降价的空间逐渐缩小，客户对于服务质量的要求则在持续提升。未来，真正决定企业盈利能力的是定价的话语权。为此，企业需要提升服务品质，通过深度介入客户的供应链体系加强客户粘性。而将数字化转型从总部全面推向加盟商，就是圆通在面临行业转折时的竞争策略。

公司变革：数字化转型领跑者，打造“非直营的直营体系”

公司在2020年年报中提出深化全面数字化转型，转型的主要目标在于加盟商体系的数字化改造。长期来看，加盟商的数字化转型本质是总部和加盟商通过数字化这一桥梁打通信息渠道，减少加盟体系内部消耗，从而实现共赢。加盟制快递的竞争已经从总部层面的竞争下沉到加盟商层面的竞争。为加盟商赋能，帮助加盟商和末端网点创造更多的价值是新一轮行业竞争的主线。转型带来的服务质量优化明显提升了客户粘性，对优质客户的留存起到至关重要的作用。目前圆通在为加盟商赋能方面走在行业前列。

盈利预测及投资评级：我们预计公司2023-2025年净利润分别为41.6、46.6和52.1亿元，对应EPS分别为1.21、1.35和1.51元。当前股价对应2023-2025年PE值分别为13.0、11.6和10.4倍。首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：宏观经济不景气、行业竞争加剧、人力成本超预期上涨等。

（研究员：曹奕丰，执业编码：S1480519050005；电话：021-25102904)

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