AI场景商业化持续推进，收入端增长恢复

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科大讯飞(002230)

公司发布半年报，2023Q2收入恢复增长，亏损有所收窄

公司发布半年报，2023Q2收入49.53亿元，同比增长9.68%，环比增长71.56%，Q2扣非归母净利润0.34亿元，同比下降74.45%，实现单季度恢复盈利。Q2经营活动现金流量净额1.40亿，同比和环比均由负转正。财务数据显示，公司已经走出阴霾，重新进入良性发展轨道，经营情况逐季度恢复。Q2影响公司利润端的主要科目是应收账款坏账损失，与宏观经济大环境相关，随着公司C端业务稳步推进，公司加强对客户回款的管理，应收账款坏账损失对利润表的影响有望持续缩窄。

大模型技术按计划研发推进

公司计划于8月15日发布星火认知大模型V2.0版本升级，预计将突破代码能力和多模态交互能力，10月24日将实现对标ChatGPT的目标（中文超越，英文相当）。自5月6日该模型首个版本公开发布后，讯飞人工智能开放平台的开发者团队数量在两个月内增加85万。

AI场景商业化持续推进，C端、医疗和金融等板块表现优异

分业务板块分析，公司教育B和G端业务受到周期影响恢复增速仍需时日，传统智慧城市和供应商业务仍然受到宏观周期影响，新兴的C端板块、汽车、医疗和金融等业务增速良好。公司新布局AI技术加持下，公司C端硬件产品销售显著增长，5-6月，公司C端硬件GMV创历史新高，同比翻倍增长，其中AI学习机GMV分别同比增长136%和217%。公司整体AI硬件在“618”期间销售额同比增长125%。受此推动，公司上半年开放平台收入同比增长17.74%，智能硬件收入同比增长18.51%，移动互联网产品及服务收入同比增长60.91%。除此以外，公司在汽车、医疗和金融三个板块的收入分别同比增长26.14%，37.13%和22.19%。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-2025年营业收入分别到223.5/290.7/368.4亿元，同比增速分别为18.76%/30.06%/26.75%，归母净利润分别调整为12.9/22.0/32.5亿元（原值为17.9/23.7/34.7亿元），同比增速分别为129.21%/71.21%/47.72%，EPS分别为0.56/0.95/1.40元/股，3年CAGR为79.6%。公司传统业务增速恢复较慢，AI技术相关板块已经进入相对快速增长期，我们给予公司2024年6倍PS，目标价75.32元，维持买入评级。

风险提示：1收入不及预期风险；2盈利不及预期风险；3融资能力落后于竞争对手风险；4无法维持技术领先风险

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