商贸零售行业跟踪周报：专业皮肤护理龙头敷尔佳在深交所成功上市，持续布局医用敷料和功能性护肤领域

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本周行业观点（本周指2023年8月7日至8月13日，下同）

专业皮肤护理龙头敷尔佳在深交所成功上市。敷尔佳于7月20日在深交所创业板挂牌上市，IPO定价为55.68元/股并公开发行4008万股。本次募集资金总额为22.32亿元，其中将投入到生产基地建设（6.55亿元）、研发及质量检测中心建设（0.57亿元）、品牌营销推广（8.85亿元）和补充流动资金（3亿元）。2022年公司实现营收17.69亿元（同增7.25%），实现归母净利润8.47亿元（同增5.15%），扣非净利润7.66亿元（同减0.95%）。2022年公司毛利率/净利率分别为83.07%/47.89%，盈利能力较为突出。

敷尔佳是专业皮肤护理行业的代表企业，主要布局医用敷料和功能性护肤领域。2022年公司化妆品/医疗器械产品分别实现营收9.3/8.7亿元，分别同比变化+25.1%/-6.7%，营收占比分别为51.1%/48.9%。化妆品品类起步较晚，增长较快，2022年化妆品占比首次超过医用敷料。从毛利率角度，2022年化妆品/医用敷料毛利率分别为80%/86%，均处于较高水平。根据弗若斯特沙利文数据，2021年公司在贴片类专业皮肤护理份额第一（占比15.9%），其中医疗器械类敷料贴类产品排名第一（占比17.5%）、功能性护肤品贴膜类产品排名第二（占比13.5%）。

敷尔佳多渠道并行发展，线上直销占比趋于提升，精准营销利于规模增长。（1）渠道：敷尔佳采取多渠道发展策略，2022年线下经销/线上直销/线上代销/线上经销分别实现营收10.5/5.9/0.8/0.5亿元，营收占比分别为59.4%/33.3%/4.4%/2.9%。其中，线上直销占比趋于提升，2018~2022年营收占比从3.8%提升至33.3%。（2）营销：是较早涉足微博、小红书、抖音等平台的公司，粉丝关注数量较多，私域运营积极。（3）生产：加强自建产能。2021年收购北星药业后实现供应链整合，募集资金也涉及北方美谷自有生产基地建设。

相关标的：巨子生物，贝泰妮，华熙生物，福瑞达，锦波生物等。

风险提示：消费恢复不及预期，宏观经济波动等。

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