2023年半年报点评：二季度业绩符合预期，高分子与制冷剂板块业绩有望持续增长

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永和股份(605020)

事件概述。公司发布2023年半年报，公司1H2023实现营收20.8亿元，yoy+17.78%；实现归母净利润1.1亿元，yoy-19.79%；实现扣非净利润1.01亿元，yoy-21.96%。单季度来看，公司2Q2022实现营收11.41亿元，yoy+10.42%，qoq+21.51%；实现归母净利润0.81亿元，yoy+25.11%，qoq+176.47%；实现扣非净利润0.78亿元，yoy+33.98%，qoq+232.62%。

含氟高分子板块销量持续增长。分板块来看，公司2Q2023主要产品氟碳化学品、化工原料和含氟高分子材料分别实现产量4.77、11.32、0.91万吨，qoq-5.47%、+13.74%、+33.11%；外销量分别实现2.95、5.31和0.64万吨，qoq+20.78%、+7.02%、+63.16%；平均售价分别在2.04、0.30、5.48万元/吨，qoq-4.32%、+15.15、-19.38%；分别实现营收6.04、1.60、3.50亿元，qoq+15.56%、+23.23%和+31.53%。毛利率方面，1H2023氟碳化学品、化工原料和含氟高分子材料分别实现毛利率9.16%、7.96%、29.45%，分别yoy-0.1pct、-24.05pct、+0.45pct。

含氟高分子板块产能持续落地。截至1H2023，公司募投的邵武一期项目建设已经进入收尾阶段，一期0.75万吨/年FEP、1万吨/年PTFE陆续试车生产，同时邵武二期的1万吨/年PVDF、0.3万吨/年HFPO扩建项目也在按建设进程实施；内蒙基地这边，0.7万吨/年VDF已经顺利投产；0.8万吨/年VDF、0.6万吨/年PVDF、1万吨/年全氟己酮等项目稳步推进中；包头基地这边，包头永和新能源材料产业园项目的备案、环境影响评价、节能审查等前期审批手续已陆续完成。各基地高分子板块的持续落地为公司提供成长性。

第三代氟制冷剂（HFCs）配额方案落地在即，公司制冷剂板块业务或持续受益。国家生态环境部大气环境司近日召开《2024年度全国HFCs配额总量设定与分配实施方案》初稿行业交流会，制冷剂配额终稿或将加速落地。在HFCs最终配额方案落地之后，HFCs行业供给过剩的情况有望缓解，HFCs的价格以及盈利能力或能恢复至正常水平，带动公司业绩增长。

投资建议：考虑到公司高分子板块产能持续落地，并且公司制冷剂板块业务盈利能力有望提升，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.19、7.32、9.34亿元，现价（2023/08/11）对应PE分别为29X、17X、13X，维持“推荐”评级。

风险提示：项目建设不及预期；下游需求不及预期。

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