轻工制造行业双周报：地方频出利好政策，积极布局顺周期家居板块

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投资要点：

地方频出利好政策，积极响应中央政策。 7 月以来多部门接力发布关于促进房地产市场平稳健康发展和刺激家居等大宗消费的政策， 中央进一步定调稳定家居增长， 提振市场信心。各地方政府积极响应中央政策，继住建部在 7 月 27 日表明将进一步落实好降低首套房首付比和贷款利率、“认房不认贷”等政策措施后， 7 月 29 日-31 日北上广深四大一线城市相继对此做出回应，表示要做好贯彻落实工作，更好满足居民刚性和改善性住房需求。此外，其他城市也在对此做出回应，内蒙古赤峰市表示，从 8 月 1 日起执行“认房不认贷”政策， 8 月 3 日郑州也表示暂停执行住房限购政策。 当前家居板块整体估值处于相对低位， 头部及二线公司对应 2023 年的 PE 水平仍然位于 2018 年至今的低分位数。地产政策释放友好信号，我们认为从交易层面地产后周期阶段性底部或确立，板块估值有望在政策刺激下底部回升。

消费端需求回暖，政策释放有望进一步刺激消费。 基本面方面，多家公司延续套餐营销措施，迎合客户实际需求，改善产品结构，通过扩品类的方式提升客单值，随着消费者对整家套餐认可度的提升，客单价的天花板有望进一步突破。前端经销商积极拓展获客渠道与来源，有望对订单及后续转化形成支撑。

出口产业链迎修复拐点， 板块估值有望恢复。 出口链已进入去库存阶段尾声， 终端消费需求预期回升。 海运费处于 2019 年以来相对低位，成本端压力得到缓解， 叠加人民币汇率仍处高位， 以外币结算将带来汇兑收益， 出口企业盈利能力有所改善。 产业链估值处于历史分位数相对低位，多家公司估值处于 2018 年以来底部区间， 细分出口赛道的龙头企业有望率先修复。

文化纸、白卡纸相继提价， 纸企盈利空间有望修复。 7 月以来多家纸企发布涨价函， 7 月中旬晨鸣纸业、太阳纸业、岳阳林纸及部分中小纸企宣布文化纸系列产品涨价 200 元/吨， 白卡纸方面， 继 7 月初涨价 200 元/吨之后， 晨鸣纸业、博汇纸业、 APP 宣布将在 8 月 1 日再次涨价 200 元/吨。此轮涨价将对冲原材料价格回升的冲击， 纸企盈利空间预期修复。

行业评级及投资建议： 当前家居板块整体估值处于低位，市场悲观情绪或已出清，促进家居消费政策出台有望催化板块估值恢复。从基本面看，消费端需求持续回暖，看好行业后续表现，维持轻工行业“推荐”评级，建议配置主线为“地产后周期+出口链细分龙头+造纸龙头”。 建议组合：欧派家居、顾家家居、志邦家居、 太阳纸业、 共创草坪、 晨光股份。

风险提示： 原材料价格波动，地产销售修复不达预期，疫情扰动的不确定性风险，行业竞争加剧，重点关注公司业绩不及预期风险。

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