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宏观专题:如何看待近期汇率波动,后续怎么看?

2023-08-14 20:31:17      来源:研报中心


(资料图片仅供参考)

【策略观点】

弱出口、宽货币、低预期共致近期人民币贬值压力加大。短期看,汇率波动主要受外汇市场的交易因素影响,对我国而言,贸易差额是外汇市场供求的决定性因素。中期看,中美货币政策及其产生的中美利差,将导致国际资本存在套利空间,影响人民币汇率。长期看,汇率围绕购买力平价上下波动,取决于经济体的产出水平。2023年以来,外汇市场方面我国外贸走弱,结售汇金额减少;货币政策方面国内宽松、海外紧缩格局未变,中美利差持续处于高位;经济基本面方面国内经济复苏动能放缓,市场预期偏悲观。影响汇率的三大因素偏弱,造成近期人民币汇率出现波动。

往后看,短期人民币汇率弹性加大,有升有贬或成常态。一方面,全球外需下行叠加国内产能优势减弱,出口增速中枢趋势性下行或难避免,对外汇市场人民币需求的支撑减弱。另一方面,中美利差倒挂短期难扭转,资本流出压力仍大。我们预计短期人民币升值阻力仍较大,预计年内汇率在7.2附近双向波动。

中长期人民币汇率趋于升值,中枢在4-5左右。一是人民币国际化持续推进,汇率趋于向购买力收敛;二是中美潜在增速差预示着人民币后续升值空间充足;三是2035中长期远景目标隐含人民币升值预期。以日本为例,其经济腾飞的20世纪70年代至80年代,汇率升值经济增长的贡献超过六成。为实现中长期增长目标,人民币汇率稳中有升的必要性提高。

看好人民币升值预期增强带来的人民币资产估值修复。人民币汇率升值预期增强,有望增厚人民币资产投资回报率,提升对外资的吸引力,推动当前处于估值低位的A股市场估值修复。近期估值降至低位的电气设备、国防军工、家用电器等行业,短期反弹可期。

【风险提示】

外部环境恶化,对人民币及人民币资产限制增多

外需回落超预期,出口下行压力加大,造成汇率波动

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