商贸零售行业点评报告：7月社零总额同比+2.5%，服务好于零售，静待消费进一步复苏

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投资要点

8月15日，国家统计局公布2023年7月社零数据。2023年7月，我国社零总额为3.68万亿元，同比+2.5%，弱于wind一致预期的+5.3%。除汽车外的消费品零售额为3.29万亿元，同比+3.0%。2021年7月至2023年7月CAGR（下称近2年CAGR）为2.6%，略低于6月的3.1%。

线上社零增速快于线下。7月，网上实物商品零售额为0.92万亿元，同比+5.0%（前值为7.1%），近2年CAGR为5.7%（前值为+6.4%）；推算线下社零总额为2.75万亿元，同比+1.7%（前值为1.3%），近2年CAGR为1.6%（前值为+1.7%）。

分消费类型看：餐饮消费明显好于商品零售。7月商品零售额同比+1.0%，近两年CAGR为2.1%（前值为+2.8%）；餐饮收入同比+15.8%，近2年CAGR为6.8%（前值为+5.6%），暑期餐饮消费改善明显。

分品类看：必选品总体稳健，可选品有所分化。

必选消费品保持稳健增长趋势，饮料和烟酒增速环比提升：7月，粮油食品、饮料、烟酒、日用品类分别同比5.5%/3.1%/+7.2%/-1.0%，近两年CAGR为+5.8%/+3.0%/+7.4%/-0.2%，其中饮料和烟酒社零连续两月保持较快增长，主因夏日高温带动冷饮、酒类等消费。

可选品：服装、体育用品好于大件消费品，七夕时间差致黄金珠宝基数波动：7月，黄金珠宝同比增长-10%，主要因七夕时间变化，2022/2023年七夕时间为8月4日/8月23日，2022年7月黄金消费基数更高。2023年7月服装、化妆品分别同比+2.3%/-4.1%，近两年CAGR为1.5%/-1.7%。体育娱乐用品同比+2.6%，近两年CAGR达6.3%。家电和音像器材类/汽车类同比-5.5%/-1.5%，大件消费品仍有待恢复。

7月服务类消费恢复情况或好于实物商品恢复。居民或将更多预算放在服务类消费上，但除餐饮外的服务类消费额不会被包含在社零总额之中，所以这个趋势在社零数据中未能完整体现。如7月餐饮消费较2021年增长14.1%，民航国内航线旅客运输量较2019年增长12.1%。商品零售消费中，服装、体育娱乐用品等品类恢复较好，家电、汽车等大件消费品恢复一般，未来可关注《促销费二十条》等政策推进落地情况。

建议关注：①国企改革相关标的，推荐小商品城、老凤祥、重庆百货等；②景气度较高的平价消费赛道，推荐名创优品等；③消费REITs价值重估相关标的，关注百联股份、天虹股份等。

风险提示：宏观经济波动，消费恢复不及预期等

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