晨会纪要

宏观策略

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宏观点评20230815：降息的宏观“剧本”

最近经济和市场的节奏变化有点快，原本以为拿的是“地产放开，经济市场逆袭”的“剧本”，结果似乎又变成“保汇率还是保房价”的“套路”。毫无疑问，今天上午央行的超预期降息（下调7天逆回购利率以及1年期MLF利率）已经预示了7月经济数据的表现并不理想，但也凸显了政策层对于稳地产、稳经济的决心：尽管“经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程”，但是必要的呵护仍是需要的。一些重要的政策转向往往需要时间，8月的降息是重要的信号，这意味着后续包括一线城市地产明显松绑等一系列政策将会加速出台，我们预计最早8月中下旬就能陆续看到。风险提示：政策定力超预期；欧美经济韧性超预期，资金大幅流向海外；出口超预期萎缩。

固收金工

固收点评20230815：经济仍处修复通道中，利率暂无上行风险

生产和需求两端压力下经济恢复势头转弱。基建和制造业投资增速回落，房地产投资累计同比延续下滑。我国经济整体仍处于修复通道中，生产和需求两侧的潜力均待释放。随着经济复苏进入常态化和稳增长政策出台，内生动能仍有待巩固增强。可持续关注后续政策方向，我们认为整体政策将以稳增长为导向，延续相对宽松的基调，利率暂没有超预期上行风险。

固收点评20230814：蓝天转债：河南天然气龙头

我们预计蓝天转债上市首日价格在117.72~130.90元之间，我们预计中签率为0.0027%。风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。

行业

商贸零售行业点评报告：7月社零总额同比+2.5%，服务好于零售，静待消费进一步复苏

7月服务类消费恢复情况或好于实物商品恢复。居民或将更多预算放在服务类消费上，但除餐饮外的服务类消费额不会被包含在社零总额之中，所以这个趋势在社零数据中未能完整体现。如7月餐饮消费较2021年增长14.1%，民航国内航线旅客运输量较2019年增长12.1%。商品零售消费中，服装、体育娱乐用品等品类恢复较好，家电、汽车等大件消费品恢复一般，未来可关注《促销费二十条》等政策推进落地情况。建议关注：①国企改革相关标的，推荐小商品城、老凤祥、重庆百货等；②景气度较高的平价消费赛道，推荐名创优品等；③消费REITs价值重估相关标的，关注百联股份、天虹股份等。

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