炼化平台业绩释放，盈利能力持续修复

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东方盛虹(000301)

2023年上半年公司实现营业收入659.00亿元，同比增长117.91%；归母净利润16.80亿元，同比增长3.21%。2023年第二季度实现营收363.65亿元，同比增长120.81%，归母净利润9.63亿元，同比增长2.09%，环比增长34.31%。2023年以来业绩逐季度提升，基于公司向全产业链延伸以及炼化行业景气度回暖，维持买入评级。

支撑评级的要点

炼化及新材料业务盈利修复，“1+N”新格局持续推进。公司炼化一体化项目于2022年12月顺利打通全流程并全面投产，2023年上半年，公司其他石化及化工新材料产品实现营业收入398.90亿元，炼油产品实现营业收入144.25亿元，分别占本报告期营业收入60.53%及21.89%。盛虹炼化一体化装置投产后，聚酯化纤上游PX和乙二醇原料将实现自供；此外，盛虹炼化作为基础原料平台，具备向下游精细化工行业“强链、延链、补链”的先发优势，未来公司将顺势构建“1”个核心平台+“N”个新能源、新材料、电子化学、生物技术等多元化产业链条的“1+N”新格局，公司成长属性稳步可期。

炼化行业景气度回暖，二季度归母净利润环比提升。根据百川盈孚统计数据，2023年二季度原油WTI价格均价为73.56美元/桶，环比下跌3.20%，DTY、PTA季度均价分别为8856.05元/吨，5866.29元/吨；环比分别上涨1.66%及2.81%。成本端国际原油价格下跌，产品端价格企稳，炼化行业景气度回暖。未来随着下游需求复苏，公司盈利能力有望持续提升。

新材料及新能源项目深度布局，打造全球最大光伏胶膜原料生产基地。公司积极推进“百万吨级EVA”战略目标，虹景新材料在建3套20万吨光伏级EVA装置，后期公司还将规划10万吨高端热熔胶级EVA装置。同时，公司计划建设20万吨/年α-烯烃装置、30万吨/年POE装置、30万吨/年丁辛醇装置、30万吨/年丙烯酸及酯装置、24万吨/年双酚A装置，进一步拓展下游材料业务高端应用。未来，新材料业务有望成为公司新的业绩增长极。

估值

基于原油价格仍居高位，成本端短期承压，同时烯烃产业链下游需求偏弱，下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为50.05亿元、71.79亿元、95.91亿元。预计公司2023-2025年每股收益分别为元0.76元、1.09元、1.45元，对应的PE分别为16.4倍、11.4倍、8.5倍。维持公司评级为买入。

评级面临的主要风险

原油价格剧烈波动；经济大幅下行；政策风险导致生产受限或需求不及预期等。

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