切入新能源增持洪田业绩进一步释放，复合铜箔设备稳步推进

道森股份(603800)

主要观点：

公司发布2023H1半年报营收、净利双双高增，增持洪田业务有望进一步释放

(资料图片仅供参考)

事件一：23H1公司实现营业收入10.58亿元，同比上升约48.42%，实现归母净利约0.49亿元，同比上升约272.24%，系公司持股子公司洪田科技业绩放量，归母净利大幅升至约1.03亿元；

事件二：2023年8月14日，公司同东方汇山、深圳光义签署《股权转让协议》，拟以自有资金4.46亿元受让东方汇杉、深圳光义合计持有洪田科技30%股权。收购完成后，公司持股比例由51%上升至81%，新能源设备板块业务有望进一步释放。

电解铜箔设备业绩确定性较强，复合铜箔设备订单落地或开启第二增长极

公司深耕电解铜箔设备多年，沉淀深厚在手订单充足：

1）洪田科技系国内少数电解铜箔设备整线供应商，电解铜箔设备市占率约30%。

2）截止2023年4月30日，洪田科技未履行完毕销售金额共计约27亿元，且公司电解铜箔设备订单交付已排至2023年后，业绩确定性较强。

首批复合集流体设备订单约7000万元已落地，干法工艺逐步受下游认可：

1）公司复合铜箔一步法设备真空磁控溅射一体机已顺利通过客户测试验证并签订正式订单，合同金额约7000万元；2）诺德股份认可复合铜箔干法工艺，安迈特科技亦采取干法工艺制作复合集流体；当前已有客户预订公司首台复合铜箔磁控-蒸镀一体机；我们认为下游逐步认可干法工艺，或将进一步验证干法可行性，公司有望受益。

布局新能源高端装备制造项目，助力电解、复合铜箔设备双轮驱动

公司将在江苏省南通市新投资建设新能源高端装备制造项目，总投资10亿元，预计实现年产真空镀膜设备200套（磁控溅射设备100套+真空蒸镀设备100套）、复合铜箔一体机成套设备100套、锂电生箔机成套设备200套及阳极板6000套等。

公司启动股份回购，为下一步股权激励奠定基础：2023年6月公司顺利完成回购，合计194.18万股，金额约0.5亿元，将全部用于实施员工持股计划或股权激励。

同大连理工大学共建联合研究中心，强强联合打造真空磁控溅射一体机业务平台2023年6月，公司与大连理工大学正式建立产学研一体化合作，双方共同建立联合研究中心，多方面展开长期合作，重点打造真空磁控溅射一体机业务平台，拓宽新业务赛道，完善公司整体业务产业布局的战略目标，全面提升公司的综合竞争能力

投资建议：上调公司23/24/25归母净利润至2.56/4.07/4.96亿元（前值2.56/3.7/4.37亿元），对应P/E为26x/16x/14x，维持“买入”评级。

风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。

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