大类资产跟踪周报：市场扰动因素加剧，底部区间建议保持耐心

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权益市场： A 股市场： 7 月数据偏弱叠加风险事件发酵冲击风险偏好，市场底部应坚定信心。 上周多个 7 月金融数据陆续公布，整体不及预期。 叠加地产及信托业风险事件发酵，对市场情绪形成负面影响，市场回调。 短期在市场底部修复行情下。 消息面及情绪面对市场的扰动加大，但我们认为“政策底” 建立后， 对市场已不宜悲观，建议保持耐心。 港股市场： 受内外多项负面事件冲击影响，风险厌恶情绪上升，恒生指数震荡下行。 美国方面， 穆迪宣布下调美国 10 家中小银行信用评级， 称美银行业正面临融资压力、监管资本不足及商业地产相关敞口风险提升等多重压力。 7 月 CPI 数据符合市场预期，但服务价格韧性仍强，数据对市场带来的支撑有限。随后周五公布的 PPI 出现超预期上行，市场对通胀的担忧再起。

债券市场： 上周多重数据低于预期背景下，债市情绪有所好转。 政治局会议之后各部委密集发声，但超预期举措并不多， 7 月金融数据大幅低于市场预期，债市情绪好转。短期基本面情况利好债市表现，叠加债市配置压力较大，在稳增长的任务之下，货币政策大概率仍将维持偏宽松的基调。但考虑到当前处于政策密集落地期，市场博弈预期提升，短期长端利率或难改震荡走势。

大宗商品： 天然气价格一枝独秀，其余大宗商品多数震荡走弱。 受澳大利亚潜在罢工风险影响，市场担忧对澳洲 LNG 天然气出口形成扰动， NYMEX 天热气价格大幅反弹。其余大宗商品在海外风险事件冲击加大及国内 7 月经济数据多数不及预期的背景下，多数震荡走弱。黄金方面，随着市场对通胀担忧再起，短期承压回调。

下周资产配置建议： 国内债券＞ A 股>港股> >大宗商品＞美股； 上周海内外多重负面因素冲击下，全球资本市场表现疲软。国内政治局会议积极定调后， “政策底” 或已形成， 建议保持耐心。港股方面，美联储加息接近尾声，国内重要会议积极定调，港股或迎来配置机会。 A 股方面， 7 月政治局会议大概率已形成本轮下跌的政策底，权益市场配置价值提升， 短期市场受风险事件及基本面弱数据冲击下行后，或迎来布局机会，关注后续政策落地及经济基本面变化。建议关注：前期深度调整，目前存在政策加持的地产后周期、消费板块，中长期符合高质量发展理念且高位回调后的 TMT 等板块。 大宗方面， 短期通胀担忧再起压制金价表现，但随着美联储加息尾声渐近，黄金迎来配置机会。 国内债券， 受逆周期调节政策加码预期提升影响，债市博弈预期提升，短期震荡行情有望延续。

风险提示： 政策落地不及预期、 美国通胀超预期、地缘政治冲突加剧。

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