业绩稳健，产能无忧

派克新材(605123)

(资料图片仅供参考)

事件 公司发布半年度报告， 2023 年上半年营业总收入 19.81 亿元，同比增长 57.53%； 归母净利润 2.98 亿元，同比增长 30.04%。

收入端增长迅速， 业绩端稳健增长符合预期。 2023H1 公司营收 19.81亿元（YOY+57.5%）， Q2 单季营收 10.38 亿（YOY+60.6%）。 2023H1公司归母净利 2.98 亿（YOY+30.0%）， Q2 单季业绩 1.55 亿（YOY+27.1%）， 业绩增长稳健，符合预期。

收入端： 公司 23H1 营收快速提升， 主要得益于订单较充足， 公司各业务拓展顺利，尤其电力和石化用锻件业务表现亮眼, 营收增速分别为 295.9%和 69.6%。 能源业务方面，公司承接国家重点科研项目，协助突破技术瓶颈，风电业务增长迅速。航空航天业务方面， 公司加强同各个主机厂的联系，参与多个新型号的开发和试制，模锻业务完成新客户的开发及部分试制，与罗罗和 GE 的合作不断深化，部分试制产品已拿到批产订单。 23H1 航空航天锻件业务营收增速20.2%， 呈现稳步增长态势。

利润端： 公司 23H1 业绩增长 30.0%， 不及营收增速， 主要有两方面原因，首先，本期其他收益科目仅 736 万， 比去年同期 0.40 亿大幅下降 459.4%， 源于产品免征增值税收益及政府补助减少；其次，公司当期资产和信用减值损失合计 0.69 亿，同比大增 249.8%。

负债端： 公司当期合同负债余额 0.39 亿，比起初增长 65.1%，表明订单增长态势较好，公司整体发展向好。

现金流： 经营性现金流同比增加 47.0%，应收账款周转率 1.79 次，同比提升 0.15 次， 回款能力有所提升。

航空航天主业盈利能力明显提升，费用端整体有所改善。 公司 23H1毛利率 26.7%，同比微降 0.3pct， 主要系产品结构变化所致。 部分细分业务毛利率明显提升， 其中电力锻件业务毛利率从-6.2%提升至 18.7%，航空航天锻件毛利率 48.0%，同比增加 3.5pct，为 2020 年调整收入披露口径以来最高。 此外， 公司 23H1 期间费用率（含研发） 7.3%，同比下行 0.5pct，其中管理和财务费用率分别减少 0.4pct，精益管理效果显现。

继定增募资 16 亿， 拟再发行 19.5 亿可转债， 模锻+环锻其发力， 竞争优势有望持续扩大。 公司 22 年完成 16 亿定增募资， 拓展模锻业务，预计 24 年投产。 随着项目未来完全达产，将新增 4800 吨模锻件， 年新增营收 17.6 亿元， 净利润 4.34 亿元。公司近期拟发行 19.5 亿可转债，用于环形锻件扩产、 零部件加工和补流。 未来投产后，公司将新增年产航空航天用环形锻件 5500 吨，占 2022 年相关产能的 134%， 零部件加工项目达产后将新增 41740 件的精密加工能力。 我们认为， 公司未来产能无忧， 凭借超前的产能布局，将深度受益于我国航空航天产业的发展。

投资建议： 预计公司 2023 年至 2025 年归母净利分别为 6.39/7.88/9.49亿， 未来三年业绩复合增速 25.0%， EPS 为 5.27/6.50/7.83 元，当前股价对应 PE 为 18x/15x/12x。参考可比公司估值，公司当前估值优势明显。首次覆盖， 给予“推荐”评级。

风险提示： 军品订单不及预期和产品价格波动的风险

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