新订单有限令人担忧；收入超预期，公司重申全年业绩指引

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我们预计，JGC2023年第一季度业绩市场反应较为中立，公司报告净收入为102490亿日元，这是高于预期营收推动下达成的共识。公司重申了其2023财年指引，但新订单远低于8000亿日元的目标，这是一个令人担忧的迹象，尽管我们理解围绕能源收缩的波动。我们仍然认为这些股票具有良好的价值，其交易价格远低于全球EPC同行并接近其历史平均水平，并且对油服周期持续持积极看法，参见两位数资本支出增长；多年液化天然气FID周期；购买全球石油服务。维持“优于大市”评级。

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收入超预期，但成本上升令人担忧：JGC的净利润为102,490亿日元（2022年第四季度为81,140亿日元，2022年第一季度为125,160亿日元），高于80,000亿日元的一致预期，尽管成本和税率上升，但营收强于预期。公司毛利率为10%，与公司长期目标10%一致。然而，公司息税折摊前利润有所下降，为115,080亿日元（2022年第四季度为156,040亿日元，2022年第一季度为120,300亿日元）。税率环比基本保持不变，与2022年第一季度相比有所提高。

重申2023财年业绩指引：该公司重申2023财年营收/营业利润/净利润指引分别为8,000亿日元、380亿日元和320亿日元，并重申股息指引为每股40日元。公司未提及或调整2025财年中期目标,包括8,000亿营收/600亿营业利润/450亿净利润指引，以及净资产收益率10%。

新订单势头不佳：JGC宣布其在获得新订单方面取得的进展，令人失望的是，该公司目前仅获得753亿日元的订单，仅占2023财年8,000亿日元新订单指引约9.4%。未完成的主要合同包括加拿大液化天然气、伊拉克炼油厂现代化、沙特阿拉伯油气分离装置建设和马来西亚FLNG项目。

风险提示：1）资本支出下降，能源需求放缓，2）收益和合同的不可预测性以及3）成本超支和项目延误。

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