二季度利润同环比均增长，下半年有望开启产品周期

吉比特(603444)

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事件：公司发布2023年半年报，23H1公司实现营业收入23.49亿元，yoy-6.4%；实现归母净利润6.76亿元，yoy-1.8%；实现扣非归母净利润6.46亿元，yoy-3.3%。单二季度来看，23Q2公司实现营业收入12.05亿元，yoy-6.0%，qoq+5.3%；实现归母净利润3.69亿元，yoy+9.1%，qoq+20.5%；实现扣非归母净利润3.65亿元，yoy+9.1%，qoq+30.1%。

二季度营销推广控费，投资收益增厚上半年利润

收入端，《问道手游》《一念逍遥》两款核心产品继续维持长线生命力，游戏热度及玩家活跃度仍维持在较高水平，《摩尔庄园》因与研发商合作于5月26日到期，公司将不负有履约义务的收入递延余额确认为营业收入。费用端，23Q2公司销售费用率为24.0%，yoy-3.61pct，qoq-6.97pct，销售费用同比下降主要系《一念逍遥（大陆版）》等产品宣传费及运营服务费同比有所减少，以及根据业绩预提的奖金同比减少；管理费用率为8.7%，yoy-0.14pct，qoq+0.89pct；研发费用率为16.2%，yoy-0.03pct，qoq+0.98pct。

此外，公司投资业务23H1产生的财务收益（含投资收益、公允价值变动损益、资产减值损失等）同比增加8,305万元，增厚上半年公司利润。

储备产品丰富，下半年落地到业绩层面打造增长新动力

8月11日公司上线新品《飞吧龙骑士》，上线首日位于iOS游戏畅销榜41名，现排名持续提升至25名左右。展望后续产品储备，自研方面《勇者与装备》（小程序版本）、《不朽家族》预计将于下半年于大陆市场上线，端游《Outpost:InfinitySiege》预计于24Q1在steam上线，《超喵星计划》《M88》预计24年上线；代理方面《新庄园时代》将于8月24日上线，《皮卡堂之梦想起源》拟于23H2上线。我们认为，公司产品储备丰富，在手版号较多，下半年以及24年新产品陆续如期上线，将为后续业绩增长打下良好基础。

首次年中派息，持续分红回馈股东

公司同时宣布2023年半年度利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利70元（含税），利润分配金额预计为5.04亿元，派息率达74.6%，股息率为1.43%。自2017年1月上市以来，公司累计现金分红52.98亿元（包括已公布但尚未实施的2023年半年度分红金额），为首次公开发行股票融资净额的5.89倍。

投资建议：公司存量产品均处于成熟运营阶段，考虑到下半年新品排期尚存在一定不确定性，我们下调公司2023-2025年收入为52.0/64.1/71.9亿元（前值为59.59/68.11/76.41亿元），同比增长0.7%/23.2%/12.2%；预计2023-2025年归母净利润为14.8/18.1/20.1亿元（前值为15.70/18.25/22.61亿元），同比增长1.1%/22.2%/11.2%，对应8月17日收盘价，23-25年PE分别为20/16/14倍。

风险提示：消费意愿疲软；行业监管趋严；竞争格局加剧；新项目上线延期；游戏流水不达预期等。

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