订单支撑业绩，收入规模化扣非高增

龙源技术(300105)

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8月17日，公司发布《2023年半年度报告》，23H1期间公司实现营业收入3.41亿元，同比+49.28%，实现归母净利润533.22万元，同比-92.48%，实现扣非归母净利润244.82万元，同比+272.03%，业绩符合预期。

(资料图)

Q2营收增长迅速，收入规模化致费用率降低

公司Q2实现营收2.8亿元，同比+64.09%，Q2实现归母净利润1152万元，同比-85.27%，主要系去年同期土地收储增加资产处置收益所系，实现扣非归母净利润1038.35万元，同比+21.81%。

23H1公司销售费率/管理费率/研发费率分别为6.25%/7.85%/5.75%，同比分别降低2.48pct/3.82pct/2.89pct，收入增长使得费率明显下降。

订单支撑业绩，低氮业务和生物质业务高增

23H1新增EPC订单83个，共计4.8亿元，EP订单21个，共计0.43亿元。截至中报，公司在手EPC订单96个，共计8.15亿元，EP订单44个，共计1.57亿元，BOT（供热应急电源及调峰）订单1个，共计1.8亿元。

节能板块实现营收1.598亿元，同比+4.02%，其中等离子点火业务收入1.08亿元，同比+40.38%；综合节能改造业务收入0.46亿元，同比-37.79%；微（少）油点火业务收入0.61亿元，同比+87.16%。今年上半年火电行业改造投入不足致使综合改造放缓，新建机组提速提振点火业务收入。

环保板块营收0.69亿元，同比+63.5%，其中低氮燃烧收入0.64亿元，同比+174.8%；工业尾气治理、电站软件等收入0.05亿元，实现平稳发展。新能源板块实现营收1.12亿元，同比+244.49%，其中生物质业务收入1.11亿元，同比+419.85%，主要系寿光蔬菜废物综合利用等项目贡献。

能源新技术储备推动中长期业绩成长

公司深入产品研发，技术拓展，公司的燃煤电厂掺氨燃烧成套技术及关键设备入选<第三批能源领域首台（套）重大技术装备>,汉川电厂改造项目拓展等离子体点火应用领域，拓展全国产化图像火检技术的进口替代技术。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-25年收入分别为13.65/23.33/27.95亿元，对应增速分别为86.35%/70.88%/19.79%，归母净利润分别为1.45/3.40/4.09亿元，对应增速分别为63.91%/134.57%/20.21%，PE分别为22.0/9.4/7.8倍，EPS分别为0.28/0.66/0.79元/股，3年CAGR为66.57%。我们给予公司24年18倍PE，维持目标价12元，维持“买入”评级。

风险提示：火电灵活性改造推进不及预期，市场竞争加剧，关联交易风险

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