帝尔激光点评报告：TOPCon订单高增；期待光伏激光设备龙头多点开花

帝尔激光(300776)

2023年中报：订单高增、受益TOPCon扩产景气高；期待2023年订单提速

1）期待下半年业绩加速：2023上半年营收6.7亿元，同比增长1.3%；归母净利润1.7亿元，同比下滑19%。单Q2季度营收3.3亿元，同比下滑8%；归母净利润0.8亿元，同比下滑34%。我们预计下半年将进入TOPCon电池的加速投产期，公司业绩有望提速。

(资料图片仅供参考)

2）盈利能力：上半年毛利率48%、同比+1.5pct；净利率25.9%，同比-6.6pct（主要因研发投入占比提升）。随着公司TOPCon、xBC新业务订单确认增加，带来盈利能力有望提升。

3）研发：0.97亿元、同比增长65%、占营收比14.3%，持续加码电池+组件激光设备新领域。

4）订单加速：二季度末合同负债13.8亿元、同比增长174%；存货14.4亿元、同比增长137%。2023年为光伏TOPCon电池扩产大潮、公司龙头领先将充分受益。

分业务结构：（1）TOPCon激光掺杂：公司已签订TOPCon激光掺杂设备合同超450GW，市占率龙头领先。（2）xBC激光微蚀刻设备：已取得头部公司量产订单；（3）钙钛矿设备：已有相关的激光设备订单交付；（4）激光转印：完成单站设备订单交付。（5）电镀铜：应用于激光高精超细图形化设备实现量产订单；（6）HJTLIA设备：公司激光修复技术取得客户量产订单。（7）组件设备：全新的焊接激光工艺方案正在研发中，已向客户交付中试线。（8）面板行业：公司激光修复、激光剥离等工艺，均开展了研发和样机试制。（9）半导体晶圆制造及封装行业：公司已开展IGBT/SiC激光退火、晶圆激光清洗/减薄、晶圆激光隐切等相关技术的研发。（10）消费电子行业：公司已开展TGV激光微孔工艺的研发，并已完成小批量订单交付。

光伏激光设备：公司龙头领先，受益TOPCon、xBC等多技术迭代

1）TOPCon电池：公司激光掺杂可实现0.25%以上提效，已在客户实现超450GW订单中标，有望充分受益TOPCon行业扩产浪潮。

2）xBC电池：激光消融为BC电池背面钝化层开模的标配，取代传统光刻、大幅度简化工艺、降本。公司布局领先，已获龙头客户订单。

3）HJT电池：LIA激光修复设备可为HJT电池降低暗衰减、提升转换效率，公司已获欧洲客户量产订单，金额达1000多万元。

4）激光转印：为PERC/TOPCon/HJT各类电池的通用技术。公司整线布局、覆盖TOPCon\IBC\HJT工艺。已在几家公司交付单线或整线量产验证设备，并实现单机订单交付。

5）铜电镀：为光伏电池降本增效的重要方向。公司的激光干法刻蚀技术已实现量产订单。

6）组件焊接：全新的光伏组件焊接激光工艺方案正在研发中。

盈利预测与估值：多技术产品有望接力放量，从辅设备迈向核心主设备、成长空间打开预计公司2023-2025年归母净利润为5/7.4/10.2亿元，同比增长23%/46%/39%；对应PE为30/21/15倍。维持“买入”评级。

风险提示：大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。

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