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牧原股份(002714)
成本持续下降经营稳扎稳打,公司长期配置价值显现,维持“买入”评级
牧原股份发布2023年中报,公司2023H1实现营收518.69亿元(同比+17.17%),实现归母净利润-27.79亿元(同比+58.42%)。7月下旬以来受季节、台风暴雨天气及压栏二育影响,猪价短期出现较大幅度上涨,我们预计2023H2猪价好于2023H1,公司盈利有望改善,但2023H2生猪整体供给仍充足,猪价中枢上移空间或有限,我们下调公司2023-2025年归母净利润为93.00/245.75/388.16亿元(原预测分别为216.96/460.33/420.65亿元),对应EPS分别为1.70/4.50/7.10元,当前股价对应PE为24.4/9.2/5.9倍。公司养殖成本持续下降竞争优势显著,不惧猪价波动有望实现全周期盈利,维持“买入”评级。
成本持续下降效率稳步提升,公司生猪养殖稳扎稳打拾级而上
出栏:公司2023H1生猪养殖业务实现营收506.83亿元(同比+18.9%),实现生猪出栏3026.5万头(同比-3.2%),其中商品猪/仔猪/种猪分别出栏2907.7/109.0/9.7万头,2023全年6500-7100万头生猪出栏目标稳步推进。成本:据我们的测算,公司2023H1生猪养殖完全成本约15元/公斤,其中Q1、Q2完全成本分别为15.2、14.8元/公斤,成本下降主要系公司养殖效率提高及饲料成本下降。我们预计公司年底成本有望降至14元/公斤以下。产能:截至报告期末,公司生猪养殖产能超7800万头/年,能繁母猪存栏303.2万头,PSY提升至29(2022年同期25),全程存活率达87%(2022年同期80%),公司产能储备充足,养殖效率稳步提升,重点发力成本控制,稳扎稳打拾级而上。屠宰:公司2023H1屠宰业务实现营业收入86.74亿元,生猪屠宰量552.2万头,预计全年生猪屠宰量可达1200-1500万头,随屠宰产能利用率提升及销售渠道优化,公司屠宰业务有望逐步扭亏为盈。
公司资金充裕经营稳健,高分红彰显长期配置价值
截至报告期末,公司账面货币资金175.53亿元,资产负债率60.06%,资金状况良好。2023年7月13日,公司实施2022年度利润分红,每股现金红利约0.74元,股利支付率达30.18%,高分红回馈股东彰显公司长期配置价值。
风险提示:动物疫病发生不确定性,新冠疫情压制消费及公司销售节奏等。
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