上半年扣非净利同比增长31.8%，毛利率同比提升，持续加大研发投入

中兴通讯(000063)

事件：2023年8月18日，公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营收607.05亿元，同比增长1.48%，实现归母净利润54.72亿元，同比增长19.85%，实现扣非后归母净利润49.09亿元，同比增长31.78%；经营性现金流净额达64.3亿元，同比增长83.6%。

点评：

(资料图片仅供参考)

运营商业务持续增长，营收结构稳定

根据公司公告，2023年公司第二季度实现营收315.62亿元，同比减少1.02%，环比增长8.30%；第二季度实现归母净利润28.30亿元，同比增长20.46%，环比增长7.12%。

分业务来看，2023年上半年运营商业务实现营收408.12亿元，同比增长5.40%，营收占比67.23%，主要是固网、承载产品收入同比增长所致。1）在无线产品中，公司首发多个高吞吐量AAU、RRU和分布式小站等产品满足多场景需求；2）固网领域，公司首发精准50GPON技术并已在全球20多家运营商试点测试，加速成熟商用，抢占市场高地；3）光接入领域，ONT发货量连续两年排名全球第一，PONOLT发货量排名保持全球前二；4）光传输领域，推出Real400G光传输方案，与中国移动完成全球首个400GQPSK现网试点；5）路由器领域，公司路由器国内市场份额增速第一、市场规模排名第二，核心路由器已服务于国内运营商的骨干、城域、互联网关、数据中心等场景；6）服务器领域，公司服务器及存储市场规模国内前五，电信行业持续保持第一。

2023年上半年政企业务实现营收58.76亿元，同比减少12.37%，营收占比9.68%，主要是国内集成类项目及国际市场收入同比减少所致。公司全系列服务器支持异构加速和液冷，分布式数据库GoldenDB保持中国移动和中国联通第一份额并覆盖银行、券商和交易所等五十余家金融机构，公司推出新一代400GE/800GE数据中心交换机，扩充高端交换机体系，市场竞争力持续增强。

2023年上半年消费者业务实现营收140.18亿元，同比减少2.60%，营收占比23.09%，主要是国际手机产品收入同比减少所致，公司持续打造以智能手机为核心的“1+2+N”智慧生态，5GMBB&FWA、PONCPE、机顶盒发货量全球领先。

子公司中兴软件营收持续增长。2023年上半年，深圳市中兴软件有限责任公司（简称“中兴软件”）实现营收123.51亿元，同比增长12.44%，实现净利润10.91亿元，同比减少10.8%。分区域来看，公司国内营收保持增长。公司2023年上半年国内市场实现营收431.16亿元，同比增长6.19%，营收占比71.03%。1）对运营商客户，公司深度参与5G承载网和核心网建设，市场份额持续提升，市场格局进一步优化；公司推出多款全新算网产品，乘“东数西算”东风，深度参与算力网络建设，营收保持增长；2）对政企客户，公司持续深耕互联网、金融、电力、交通等行业，拓宽市场空间，品牌影响力持续提升。公司国际市场实现营收175.89亿元，同比减少8.47%，营收占比28.97%，公司聚焦大国大T大网，抓住海外家庭光网络建设机遇，大力推广家庭终端。

公司运营商业务毛利率持续提升，整体盈利能力不断增强

公司盈利能力持续增强，毛利率和净利率处于历史高位。公司2023年上半年毛利率为43.22%，同比提升6.03个百分点，净利率为8.88%，同比提升2.54个百分点。我们认为公司凭借强劲的研发实力，产品自研比例不断上升，持续提升产品竞争力，不断优化成本结构，未来盈利能力或将持续增强。

运营商业务毛利率持续提升。分业务板块来看，2023年上半年运营商网络毛利率为54.20%，同比提升8.89个百分点，主要是营收结构变动及成本持续优化所致；政企业务毛利率为27.51%，同比提升0.15个百分点，略有上升；消费者业务毛利率为17.82%，同比下降1.47个百分点，主要是国内家庭信息终端毛利率下降所致。

公司费控能力优秀，研发投入再创新高

公司费控能力优秀，管理费用率持续下降。2023年上半年公司实现销售费用率7.60%，同比上升0.21个百分点，主要是市场推广投入增加所致；实现管理费用率4.14%，同比下降0.09个百分点，管理效率持续提升，成功实现降费提效。

公司研发实力雄厚，拥有多领域多产品自主研发经验，重视研发投入，2023年一季度和二季度研发费用持续增长，创历史新高。公司2023年上半年研发费用为127.91亿元，同比增长26.00%，实现研发费用率21.07%，同比提升4.10个百分点。公司持续进行5G相关产品、芯片、服务器及存储、交换机&路由器、创新业务（汽车电子、数字能源、智慧家庭等）等技术领域的投入，重点投入AI领域，研发支持大模型训练的AI服务器和智算基础设施一体化解决方案，不断夯实底层技术实力，提升产品竞争力，筑牢技术护城河。在芯片领域，公司具有近30年的研发积累，已具备业界领先的芯片全流程设计能力；在数据库领域，2023年5月公司发布自主研发的全新分布式数据库GoldenDBv7.1版本，持续推进在电信和金融行业的国产替代；在操作系统领域，公司拥有20多年自主研发经验，系统的实时性、可靠性、安全性处于业界领先水平，产品已广泛用于多个行业，累积发货超2亿套。截至2023年上半年，公司已推出400GE/800GE数据中心交换机，据公司微信公众号，2023年内将推出支持大模型训练的AI服务器，夯实算力和算网底座。

公司位列全球专利布局第一阵营，是全球5G技术研究、标准制定主要贡献者和参与者。截至2023年6月底，公司拥有约8.5万件全球专利申请、历年全球累计授权专利约8.65万件全球专利申请、历年全球累计授权专利约4.4万件。公司持续向ETSI披露5G标准必要专利，有效家族数量稳居全球第四。公司在中国专利奖评选中已累计获得10项金奖、3项银奖、38项优秀奖，在广东省专利奖评选中累计获得27项奖项。

公司知识产权对外许可业务持续突破，知识产权收入稳步增长，根据公司官方公众号数据，2021-2025年，知识产权收入预计为45-60亿元，专利技术价值超450亿元。

运营商业务：2023年中国联通拟自筹超400亿元采购69万5G基站，中国移动集采+单一来源集采5G基站近50万站，公司作为全产业链布局的算力龙头企业，有望核心受益

数字经济时代，三大运营商是建设国内算力网络的主力军和直接力量，是我国算力的核心底座支撑，在云计算、AI应用、5G等方面持续深化布局。据三大运营商2022年报和2023年半年报，2023年上半年资本开支为1506亿元，预计2023年资本开支为3591亿元，预计同比增长2.04%，其中各运营商在算网相关方面的投资均保持20%以上增速，着力打牢数字底座。我们认为，随着三大运营商大力投资算力网络，公司布局算网全产业链多年，有望核心受益。根据工信部数据，2023年上半年，我国5G基站建设积极推进，5G基站总数达293.7万站，比上年末净增62.5万站。据公司官方公众号显示，公司5G基站发货量持续保持全球排名第二；5G核心网发货量全球排名第二；PONCPE和PONOLT发货量全球排名分别为第一和第二；光传输200G端口发货量全球排名前二；路由器国内市场份额增速第一，市场规模排名第二。

从全球电信投资看，总体保持良性发展，投资5G网络的运营商数量持续增长，更多的新兴市场电信运营商开始推出5G服务。根据公司公告，截至2023年6月，全球已有533家电信运营商正在投资5G，启动255个5G商用项目，已有1,950多款5G设备公布，其中1,575多款已商用。在固网宽带方面，家庭宽带市场快速发展，持续推动全球宽带网络光纤化改造，拉动固网接入设备和家庭终端需求增长。

我们认为，对于中兴所涉及运营商业务，我们应该紧盯“运营商集采规模”和“中兴份额”；中兴运营商业务发展的核心，我们认为主要靠“中兴市场格局与技术水平的提升”，2023年我们看到公司在运营商服务器、高端路由器和基站等领域持续中标突破，公司2023年上半年在三大运营商服务器集采份额名列前茅，运营商市场服务器发货量保持领先，截至2023年一季度，据Dell’OroGroup报告，公司5G基站发货量保持全球排名第二，据IDC报告，公司国内路由器市场份额增速第一，市场规模排名第二。

政企业务：数字经济时代，持续聚焦服务器及存储、交换机/路由器、数据中心等算力基础设备

公司依托自身在ICT技术领域的长期投入，不断加强服务器及存储、数据库、数据中心、交换机/路由器、云平台等基础软硬件产品的开发，提升产品核心竞争力，以AI、5G、大数据、云计算等应用多方面满足政企客户业务转型升级的需要。

算力基础设施：1）服务器：公司全系列服务器支持异构加速和液冷，同时拥有X86服务器与非X86服务器，丰富的服务器类型为多行业数字化转型提供强劲的算力支撑。其中，IntelGPU服务器R6500G5，拥有32个内存插槽，支持DDR5内存，最高可支持10个双宽GPU加速卡，适用于高性能计算、人工智能、多媒体渲染等应用场景；ARM架构服务器R5350G5，具有内核多，吞吐率高，单线程能力强，整数计算性能高，访问和IO通道带宽高等特点，适用于云计算、大数据分析、软件定义数据中心。2）存储：公司提供分布式磁阵和全闪磁阵组合，全闪存储磁盘列阵双控制器最高1.5TB的超大高速缓存，可应用在中大型数据库、高性能计算、多媒体视频数据存储、文件服务、互联网应用、备份、容灾等多行业领域。3）交换机：推出新一代高性能400GE/800GE数据中心产品，支持单槽14.4T，采用智能无损技术实现零丢包、低时延，具备绿色节能特性。4）数据中心：发布新一代数据中心，兼顾绿色节能、快速易构、智慧管理、安全可靠四个方面，并推出电力模块、液冷系统等创新节能产品，PUE可低至1.13。

数据库：2023年5月公司发布GoldenDBv7.1年度版本。作为成熟稳定商用领先的国产金融级分布式数据库，1）在金融市场，GoldenDB已成为业界唯一一家实现全面覆盖政策性银行、国有大行（工行、建行、中行）、股份制行（中信、广发、光大、浦发、民生、渤海、恒丰、浙商等）、城商行、农商行及证券机构（国泰君安等）等核心业务交易系统数据库实践的产品。此外，GoldenDB已完成在深交所生产交易灾备系统投产，正开展生产机房交易系统测试。据公司公告，GoldenDB分布式数据库已服务50+金融机构，承担超过30家金融机构的核心业务建设。据沙利文联合头豹研究院发布的《2021年中国金融级分布式数据库市场报告》，GoldenDB市场综合竞争表现蝉联第一；2）在运营商市场，公司GoldenDB数据库保持中国移动和中国联通第一份额。据国家工业信息安全发展研究中心2022年9月公布的《电信行业数据库产品测评榜单》，金篆信科GoldenDB综合排名第一。GoldenDB在运营商行业的核心业务占比已超过70%。

云平台：以5G为云网底座，依托数字星云平台2.0，助力实体经济与数据经济融合。公司推出数字星云2.0，为企业数字化转型提供快速灵活定制方案。工业方面，公司将5G与行业深度融合，在制造业实现“用5G制造5G”，在南京滨江智能制造基地已上线24大类、110余项5G+工业融合创新应用；在钢铁行业推出打造冶金集中管控、能源环保、安全生产、数字移动运维、智能检测子等子方案，持续服务宝武集团、鞍钢集团、国家电投集团、广西金川股份、云南神火铝业等多家头部企业，已实现50+项目落地，助力冶金钢铁行业的数智化转型；在煤矿行业推出2.1GHz本安型基站，支持4G、5G、UWB的一站部署，携手40+伙伴与30+龙头客户合作，在陕西、山西、内蒙古、河南等省实现200+项目落地；在电力行业联合南方电网、中国移动打造国内首个5G+数字电网示范区，完成54类电力业务场景端到端商用验证；在港口领域实现5G岸桥远控规模化商用

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