理工导航公司点评报告：下半年业绩有望拐点向上，拟回购股份彰显发展信心

理工导航(688282)

投资要点

(资料图片仅供参考)

公司2023H1营业收入同比下降94%，归母净利润同比下降59%公司发布2023年半年度报告，实现营业收入869万元，同比降低94%，主要系外部环境因素影响、公司上级配套单位生产计划延期，本期惯性导航系统销售数量大幅减少所致；实现归母净利润1436万元，同比下降59%，主要系本期惯性导航系统产品销售数量较上年同期减少，销售收入减少所致。

多项研发取得重要进展：报告期内研发费用达0.14亿元，同比增长40%，主要系公司新增多位重要科研人员导致人工成本增加、对新产品和新技术持续加大研发投入导致；公司科研成果丰硕，已取得多项研发进展，核心竞争力不断提高。

业绩拐点有望到来，公司向上弹性大：随着“十四五”背景下我国武器装备列装和国产化替代进程加速，以及俄乌战争重塑世界军贸市场格局，中国军企迎来新机遇，远火产业未来确定性增长，带动整个产业链协同发展。公司前期受大环境影响及配套单位生产计划延期，本期业绩有明显下滑；考虑到公司卡位远火产业链惯性导航研发生产环节，后期随产能扩张、陆军装备及外贸放量，公司业绩拐点有望到来，后期向上弹性大。

公司回购彰显长期发展信心：2023年8月17日公司发布公告显示，董事长汪渤向公司董事会提议，基于对公司未来持续发展的信心和对公司长期价值的合理判断，为完善公司长效激励机制，建议公司以不超过1亿元、不超过71元/股（含）价格回购股份，在未来适宜时机全部用于员工持股计划或股权激励计划。此举彰显公司管理层对公司长期健康发展的重组信心，可有效完善公司长效激励机制。

惯性导航系统核心供应商，远火产业链重要标的

核心逻辑：一、好行业：惯导系统是现代国防系统的核心和关键技术产品，被广泛应用于多种军用领域，长期发展空间大；弹药作为军工行业“耗材”，多款战略导弹、战术弹、中近程弹药均需用惯导“标配”产品；二、卡位核心：公司惯导产品国内领先，产品壁垒高、研发难度大、产品是远火系统关键零部件，价值量高、可替代性小；三、背景雄厚：作为北理工孵化企业，公司深耕行业30余年，在多款研制产品中具备技术优势及先发优势，有效保障长期业绩兑现；四、业绩反转：受上级配套单位生产计划延期影响，公司收入利润下滑，后期随产能扩张、陆军装备及外贸放量，公司业绩向上弹性大。

盈利预测与估值

考虑到产业链整体生产计划及招标情况可能延期，公司收入确认可能同步滞后，看好公司2024/2025年利润增长。对公司2023年盈利预测进行下调，预计2023-2025年归母净利润0.89/1.95/2.78亿元，同比增长60%/119%/43%，PE44/20/14倍，下调至“增持”评级。

风险提示：经营不及预期、产品结构单一、技术快速更迭等风险。

关键词