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公司简评报告:业绩符合预期,氟化工重铸盈利空间

2023-08-21 09:28:26      来源:研报中心


(资料图片)

新宙邦(300037)

事件:公司2023H1收入下降, 盈利能力暂时承压。 8月18日, 公司披露2023年半年报,实现营业收入34.33亿元,同比-31.21%; 归母净利润5.17亿元,同比-48.52%; 扣非净利润4.79亿元, 同比-51.70%。

电解液出货量环比提升, 单吨盈利有望触底反弹。 2023Q2随着下游新能源汽车需求逐步恢复,公司二季度电解液出货约3万吨,环比增长约30%。但是电解液价格受供需严重失衡影响,仍处于震荡下行趋势, 以2023年6月30日价格为基础,同/环比-50%/15%, 单吨盈利约为0.15万元,环比下降约25%,接近行业价格战底部。 随着市场上的低端产能出清,行业竞争格局边际向好,供需结构改善后电解液盈利能力将迎来拐点。

一体化布局降本,后续以量补价修复盈利。 公司一体化布局完善,对新型溶质、溶剂、添加剂均有布局,预计随着2023-2024年公司原材料自供比例的增加及低成本原料替代效应,电解液成本将进一步降低。 公司作为行业龙头,享受下游市场高增长,市占率有望进一步提升。 预计公司2023年底产能扩充到27.5万吨,满足动力市场高增量,储能市场高增速增长,公司后续以量补价修复盈利。

全球有机氟化学品产业链重铸, 国产替代机遇来临,公司有望迎第二增长曲线。长期以来,全球有机氟化工业务由国际巨头3M把控,但2022年受欧洲环保政策影响, 3M将于2025年底前逐步退出有机氟化学品生产,对应市场空间接近百亿。公司作为国内有机氟化学品先驱, 2023H1已有产能2781吨, 在建2.2万吨产能将于2023H2逐步投放,实现四氟乙烯和六氟丙烯双线并行,打通高端氟化学品产业链,公司远期通过海斯福布局3万吨/年的高端氟精细化学品, 打造第二增长曲线。

投资建议: 考虑公司行业龙头地位,同时有机氟化工业务受益于海外龙头停产,有望带来新的增长点。我们预计公司2023-2025年实现营业收入94.97/112.66/147.46亿元,同比-1.70%/18.63%/30.89%,公司2023-2025年归母净利润为14.69/18.63/24.83亿元,对应当前P/E为25x/20x/15x, 维持“买入”评级。

风险提示: 新能源汽车需求波动风险;电解液厂商竞争加剧风险;原材料价格波动风险。

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